股市新談 - 彭偉新 2013年10月30日
炒追回GDP增長，真的會出現嗎？
內地有報章指出明年2014年，投資者在美股中找到的投資機會要較在內地A股的投資機會為大，尤其是投資在ETF產品上，原因主要是因為以市場規模、產品創新及市場持續優化等因素所決定，除了這些因素外，筆者認為市場的基本因素是否支撐得起整個股市的表現，更是最重要的因素。
以中、美兩個市場近期也同樣面對過經濟低潮，美國受到2008年金融海嘯的影響所衝擊，而內地則在推行反貪腐行動下，令到整體經濟增長放緩，因此，可以說兩個經濟體系已並非處於周期的頂部，理論上，若果兩個經濟體系在來年繼續出現經濟擴張的話，投資在股票市場上應該會有不錯的回報。
按近期內地所公佈的經濟數據包括PMI數值、新增貸款增幅，又甚至GDP增長，均顯示出內地經濟的情況已出現「否極泰來」的階段，尤其是今年餘下的時間只剩下兩個月，只要內地頭三季的經濟增長能夠達標的話，第四季出現「落差」的機會便會不大。不過，世事就是非常詭異的，當內地公佈第三季度的經濟增長以超越目標7.8%的速度增長下，若果分過來看個別的省市情況，則發展其實有3份1的省份(即13個省或直轄市)之GDP增長未達預期目標，當中包括的省份分別有四川、山西、江蘇、甚至首都北京也包括在內(見表格1)。其中，以寧夏的預期落差最大，達到2.5個百份點，另外，貴州、陝西、青海及河南等省份的落省亦超過1個百份點，因此，情況似乎頗為嚴重。
而嚴重性在於該等經濟增長未達標的省市之全年增長目標，均是高於全國整體增長目標7.5%的省市，即是說該等地區本來應該是帶動全國經濟上火車頭，但現在該等地區的增長竟然未達標，單以表面計算來看，對於年底時全年經濟增長達標會有較大的難度。由於現時內地的整體環境較過去複雜，中央一方面要控制通脹，另一方面又要維持就業，並且最嚴重的更加要控制好地方債的問題，所以，在現時有3份1的省市無法在經濟增長上無法達標，即使他們打算增加政府投入的力度，以「力穀」在最後一個季度能完成政府的目標，但可能中央在衡量過「穀」政府開支下所帶來的利弊後，筆者相信中央可能寧願該他們不達標，也不要出現「力穀」後出現地方債惡化、又或者是地方重複投資令到產能過剩等不利長遠經濟發展的後果，尤其是今年是新政府班子上任的首年，亦是出現了大量改革的一年，所以經濟出現結構性改變下，增長速度放緩的現像也是合情理的。因此，筆者認為若果投資者見內地有3份1省市經濟未達標，便以為可以炒增加基建投資的相關股份，便可能會出現誤中副車的風險。
筆者大膽地作個預測，在明年公佈2013年全年經濟增長之日，各位會見到傳媒公佈，雖然內地第三季有13個省市仍然無法達到經濟增長的目標，但為了防止出現產能過剩，以及加重地方債的壓力，結果法改委未有批准該13個省市增加固定投資，不過，卻很「出奇」地，內地2013年全年經濟增長仍然能達到7.5%全年增長的目標，而箇中出現了什麼的變化，令到內地原本未能達標的省份，最終仍然能達標，原因其實非常簡單，但又不好說，只有各位心水清的讀者好好去猜一下，但可以作出的結論就是，相信增長不達標的結果，最終是不會導致有炒作的空間，投資者要小心誤中副車。
表格1：部份內地GDP未能達標的省市省份全年目標前三季度預期落差
寧夏12.00%9.50%-2.50%
貴州14.00%12.50%-1.50%
陝西12.50%11.10%-1.40%
青海12.00%10.60%-1.40%
河南10.00%8.70%-1.30%
山西10.00%9.00%-1.00%
四川11.00%10.00%-1.00%
廣西11.00%10.20%-0.80%
遼寧9.50%8.70%-0.80%
河北9.00%8.50%-0.50%
江蘇10.00%9.60%-0.40%
北京8.00%7.70%-0.30%
資料來源：北京商報
京華山一研究部主管
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