談國論企 - 黎偉成 2013年11月12日
即市新聞
12/11/2013 09:36
《談國論企－黎偉成》人民幣貸款增長淨額穩增乃央行漸退市政策
《談國論企》中國的以商業銀行為主的金融機構人民幣貸款增長淨額，於１０月份雖為
２０１３年以來暫見最少的月份，不僅屬季節性的傳統變異，而１－１０月份的累計額度同比為
連續６個月的單位數字增長，未有如１－４月份之相對高度膨脹，顯然配合中國人民銀行於三季
度開始強化落實的可視為退市的政策措施。人行已逐步(ｉ)通過發行３年期央票凍結長期流動
性，和透過(ｉｉ)常備借貸便利、(ｉｉｉ)公開市場逆回購提供必要的短期流動性，以「長
緊」和「短鬆」的貨幣政策措施，逐步回收自２００９年以來人民幣貸款增長淨額非常規大幅增
長所造成的過剩流動性。
＊貸款淨額近６個月保持單位數增長成新勢＊
來自中國人民銀行所發布最新金融統計資料，最是惹人關注之重點當然為：金融機構人民幣
貸款增長淨額於２０１３年１０月份所達的５０６１億元，較２０１２年同期的５０５４億元僅
多增７億元，和相對於對上一個月的９月份所達之數７８７０億元的月環比減少２８０５億元或
３５﹒７％，減幅較２０１２年１０月份的月環比１１８０億元或１８﹒９％明顯要多，表面看
來情況似有所逆轉，實際為可以接受和可以預期的變異，乃因：
(一)金融機構的人民幣貸款增長淨額於１－１０月份的累計額度達７﹒７８萬億元，較
２０１２年同期的７﹒２３萬億元的同比增長７﹒６％，只是低於１－９月份７﹒２８萬億元的
８﹒３３％漲幅１﹒１個百點，卻是(ｉ)由５月份以來的第二高同比增長，即(ｉｉ)５月份
至１０月份已出現連續６個月的單位數字同比升幅(見表)，已形成一個十分強烈的新趨勢。
人民幣貸款增長淨額無疑出現放緩新向，並非境內、外一眾所言之「憂」，而是此之(二)
與央行近乎退市政策的相配合策略性行動。人行其實於三季度已採取多項新舉措，包括(ａ)對
部分３年期中央銀行票據開展了續做操作的同時，亦(ｂ)通過續發行３年期央票凍結長期流動
性，予人以強烈的印象為：人行已經展開反覆收緊銀行同業間的長線流動性，但在收緊亦根據市
場的實際供求關係變異和需求作部分或酌量續發做法，非相矛盾之舉，而是退中有合理保護。
尤其是(三)人民幣貸款增長淨額之於１－９月份累計額度的同比增長８﹒３３％，高於國
內生產總值ＧＤＰ的７﹒６％漲幅，而此一貸款於２００９年至２０１３年三季度末的累計額度
達４０﹒４９萬億元，與常規年每年所達之數５萬億元至５﹒５萬億元作基數於期內累計
２３﹒７５萬億元至２６﹒１２５萬億元，要高７０﹒４８％或５４﹒９８％，可見幾年之量寬
所遺留下來的非常規信貸額度異常可觀，有需要在有條件底下先美歐而先地作出適度、有序的預
調微調，盡量減低本國的資產泡沫和美國聯邦儲備局一旦落實減購債券等退市政策性行動所造成
的或然性衝擊。
再從金融機構的人民幣貸款增長淨額結構作解讀，亦可印證支持實體經濟之說不虛：(二)
對住戶貸款淨額於１０月份增加２０１４億元，於期內總體所增加的５０６１億元佔比
３９﹒７９％，相對於１－９月份增３﹒０７萬億元和於前三季度累計額度７﹒２８萬億元所佔
比重４２﹒１７％要略低，相對於於１－６月累計淨增２﹒０７萬億元之佔比４０﹒７４％卻相
去不遠，其中(ａ)對住戶貸款增加２０４９億元，而(ａ)短期貸款於淨增５１４億元，(ｂ
)中長期貸款淨額增加１５３５億元，該屬買樓按揭之類的長線投資融資，可見金融機構支持住
戶短與中長線的消費、投資需求，成為拉動內需的其中重一要力量；
(三)對非金融企業及其他部門貸款於１０月份增長淨額達３０１０億元，佔人民幣貸款淨
增長總比重達５９﹒４７％，高於１－９月份之５７﹒６９％和１－６個月之５９﹒０５％，其
中短期貸款所增２１４８億元，多於中長期貸款所增的１４４０億元，而票據融資更減少７０６
億元，反映公司企業的短期資金壓力有限，但資本投資卻頗有留滯不前之概，值得留意和改進。
至於(四)廣義貨幣供應Ｍ２，於１０月份的餘額１０７﹒０２萬億元的比增長１４﹒３％，與
９月份之餘額增１４﹒２％、８月份的１４﹒５％，屬穩定的成長勢頭。
相信金融機構的人民幣貸款增長淨額及同比增長相對放緩，該有利(五)人行今後必然會作
出的退市政策和相關行動。中國的ＧＤＰ由受美國次按爆破引發的環球經濟衰退而不得不作出的
穩快增長，轉為現時在已建雄厚基石下作出更為踏實的穩定增長，人行之退市，相對於聯邦儲備
局部署之減購至停購之退市，更具條件。此亦使中國的經濟更順當地回復常規狀態，好事也！
《資深財經評論員黎偉成》(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
表一：金融機構人民幣新增貸款淨額進度
淨貸款額度(億元)累計額度(萬億元)╱同比增減
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１０月２０１３５０６１７﹒７８╱＋７﹒６％
９月２０１３７８７０７﹒２８╱＋８﹒３３％
８月２０１３７１１３６﹒４９╱＋６﹒３％
７月２０１３６９９９５﹒７８╱＋７﹒０３％
６月２０１３８６０５５﹒０８╱＋４﹒５２％
５月２０１３６６７４４﹒２１╱＋７﹒１２％
４月２０１３７９２７３﹒５５╱＋１３﹒０５％
３月２０１３１﹒０６萬億元２﹒７６╱＋１２﹒１９％
２月２０１３６２００１﹒６９╱＋１６﹒５５％
１月２０１３１﹒０７萬億元１﹒０７╱＋４６﹒５７％
１２月２０１２４５４３８﹒２
１１月２０１２５２２９７﹒７５
１０月２０１２５０５２７﹒２３
９月２０１２６２３２６﹒７２
８月２０１２７０３９６﹒１
７月２０１２５４０１５﹒４
６月２０１２９１９８４﹒８６
５月２０１２７９３２３﹒９３
４月２０１２６８１８３﹒１４
３月２０１２１﹒０１萬億元２﹒４６
２月２０１２７１０７１﹒４５
１月２０１２７３８１７３８１億元
１２月２０１１６４０５７﹒４７
１２月２０１０４８０７７﹒９５
１２月２００９９﹒５９
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＃億元
表二：２０１３年１０月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
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廣義(Ｍ２)１０７﹒０２＋１４﹒３％＋０﹒１
狹義(Ｍ１)３１﹒９４＋８﹒９％持平
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒５６＋８﹒％
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２０１３年９月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)１０７﹒７４＋１４﹒２％－０﹒５
狹義(Ｍ１)３１﹒２３＋８﹒９％＋１
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒６５＋５﹒７％
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２０１３年８月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)１０６﹒１２＋１４﹒７％＋０﹒２
狹義(Ｍ１)３１﹒４１＋９﹒９％＋０﹒２
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒４９＋９﹒３％
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２０１３年７月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)１０５﹒２４＋１４﹒５％＋０﹒５
狹義(Ｍ１)３１﹒０６＋９﹒７％＋０﹒７
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒４４＋９﹒５％
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２０１３年６月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)１０５﹒４５＋１４％－１﹒８
狹義(Ｍ１)３１﹒３６＋９﹒１％－２﹒２
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒４２＋９﹒９％
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２０１３年５月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)１０４﹒２１＋１５﹒８％－０﹒３
狹義(Ｍ１)３１﹒０２＋１１﹒３％－０﹒６
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒４３＋１０﹒８％
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２０１３年４月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)１０３﹒２６＋１６﹒１％０﹒４
狹義(Ｍ１)３０﹒７６＋１１﹒９％０﹒１
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒５６＋１０﹒８％
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２０１３年３月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)１０３﹒６１＋１５﹒７％＋０﹒５
狹義(Ｍ１)３１﹒１２＋１１﹒９％＋２﹒４
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒５７＋１２﹒４％
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２０１３年２月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)９９﹒８６＋１５﹒２％－０﹒７
狹義(Ｍ１)２９﹒６１＋９﹒５％－５﹒８
貨幣流通量(Ｍ０)６﹒０３＋１７﹒２％
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２０１３年１月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)９４﹒４８＋１３﹒９％－０﹒２
狹義(Ｍ１)２９﹒５９＋６﹒５％－０﹒６
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒２４＋１０﹒７％
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２０１２年１２月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)９４﹒４８＋１３﹒９％－０﹒２
狹義(Ｍ１)２９﹒５９＋６﹒５％－０﹒６
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒２４＋１０﹒７％
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
２０１２年９月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)９４﹒３７＋１４﹒８％＋１﹒３百分點
狹義(Ｍ１)２８﹒６８＋７﹒３％＋２﹒９百分點
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒３４＋１３﹒３％
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２０１２年６月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)９２﹒５＋１３﹒６％＋０﹒４百分點
狹義(Ｍ１)２８﹒７５＋４﹒７％＋１﹒２百分點
貨幣流通量(Ｍ０)４﹒９３＋１０﹒８％
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２０１２年３月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)８９﹒５６＋１３﹒４％＋０﹒４百分點
狹義(Ｍ１)２７﹒８＋４﹒４％＋０﹒１百分點
貨幣流通量(Ｍ０)４﹒９６＋１０﹒６％
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２０１１年１２月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)８５﹒１６＋１３﹒６％＋０﹒９百分點
狹義(Ｍ１)２８﹒９８＋７﹒９％＋０﹒１百分點
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒０７＋１３﹒８％
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２０１０年１２月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)７２﹒５８＋１９﹒７％＋０﹒２百分點
狹義(Ｍ１)２６﹒６６＋２１﹒２％－０﹒９百分點
貨幣流通量(Ｍ０)４﹒４６＋１６﹒７％ＮＩＬ
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資料來源：中國人民銀行
整理：黎偉成
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