股市新談 - 彭偉新 2013年11月12日
機票價格改革對內航影響甚大
內地利用行業改革，以打破壟斷的消息在市場上似乎真的傳個不停，自年初內地積極推動利率自由化後，一連串的行業改革及價格改革便成為了傳媒每日的焦點，基本上市場已有共識，相信在三中全會後，會陸陸續續地提出如何打破部份企業在內地市場的壟斷地位，而之前曾傳出過會被開刀的行業包括了內銀、石油及電訊行業，而筆者發現，連航空業似乎也逃不出這個命運。一般來說，市場會認為航空公司由於資本需求非常高，而且已有高鐵跟他們競爭，基本上，已沒有再開放的需要，不過，就最近一星期的相關消息來看，情況並非如此。
今日內地有消息指出，民航總局及發改委已聯合推出的文件，規定對旅客運輸票價實行政府指道價的國內航線，均會取消票價下浮的限制，而航空公司可以按基准價為基礎，上調不超過25%的幅度，但沒有下調的下限，即是說，內地航空公司可以就市場的情況，大幅削減價格，以搶更多的客戶。這基本上是一種很明顯鼓勵市場進行競爭的做法，尤其是航班的基本成本包括客中服務員的人數、機長、地勤人員，又甚至超飛用的航空燃料，只要航班如常起飛的話，這一些的成本便是固定成本，無論是滿客或是只有一位乘客，這些成本也是必須支付的，所以，在乘客一直增加下，每位乘客所承擔的平均成本便會降低，而當中所賺取到的平均盈利?會上升，所以，航空公司如果考慮到平均成本的話，便會有更大的動力去減價吸引更多的客戶。所以，當新的規定一出，航空公司便會可能在無底線下大幅削減票價，以吸引更多的乘客選用，所以，筆者相信這樣的降低航空票價，必定價令到航空公司用減價的方法去增加自己的盈利水平。
除了把定價下限取消外，筆者也留意到內地的吉祥航空在上周一時表示，他們有興趣在廣州籌建一家全新的低成本航空公司，而且更已向內地民航局提交了申請，已獲得接納及行審批工作，由於廉價航空通常是以短途機為主，在航班上不會為客戶提供太多的增值服務，而且免費運載行李的磅數也大幅扣減，所以，一些飛短途為主的客戶，真的有機會令到個別原本專注在內地國內航班的公司一下子跌進「地獄」，尤其是這兩種的措施一同生效下，該等航空股的未來走勢及股價表現相信會很難樂觀。而在本港上市的3家內地航空公司中，中國市場估其收入的比重均超過60%，以2012年全年收入計算，其中，東方航空(0670)及中國國航(0753)兩公司在內地市場賺取的收入佔其總收入分別為67.2%及67%，而南方航空(1055)內地市場的收入佔比更達到80.1%，由此可見，新的定價規則推出，加上內地的廉價航線成立的話，會令直接打擊他們的收入，其中以南方航空最為明顯。尤其是東方航空、中國國航及南方航空這3家的公司在2012年的全年純利率分別只有3.46%、4.59%及2.72%，只要票價稍為下調，便有可能令到他們由盈轉虧。
因此，雖然近日國際油價已跌返95美元一桶水平，理論上對於航空公司帶來減省成本的正面幫助，不過，似乎近日內地航空股股價不升反跌，明顯是受到該等利淡因素所帶動，由於該等消息所帶來的影是較為長遠，即使內地航空股已跌至很吸引的水平，又或者已返回上一個的技術支持位，筆者也覺得股份仍無太吸引之處，更並非「非買不可」的股份。
京華山一研究部主管
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