基金觀點：孳息升不利債市 - 張敏華
■大部份儲局成員預期，當局在2015年前都不會開始提高短期利率。美聯社
各類別的金融資產價格在2013年走勢分歧甚大。股票市場方面，成熟市場股票顯著造好，美股升逾三成，但新興市場股票表現則大大落後。債券市場方面，儘管高息債券持續錄得7%回報，但其他債券類別回報僅介乎零至虧損。而商品市場中，除紐約期油及紐約天然氣價格造好外，其他主要商品包括黃金，價格普遍下跌。
環球經濟增長轉強及美國聯儲局縮減每月買債規模，是主導今年各資產價格走勢各異的重要因素。若果美國稍後公佈的經濟數據理想，儲局或會於1月份議息會議中，將每月買債規模進一步縮減至650億美元。到2014年第四季前，儲局的買債行動可能就會結束。
不少儲局成員預期，儲局在2015年前都不會開始提高短期利率。我們預期，儲局或於2015年後期才會開展加息周期。隨著經濟增長穩健及儲局縮減買債規模，美國國債孳息率或於明年重拾升軌。我們預期10年期美國國債孳息率到明年第四季，有機會由現時大約2.9厘升至3.25厘。這會對其他債券價格構成下跌壓力。因此，我們對整體債券資產持偏低比重。而儲局落實縮減買債，但同時採用更溫和的息率指引，或會支持股市後市表現。
張敏華Citibank環球個人銀行服務投資策略及研究部主管
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