張兆聰 [昔日新聞]
》 傳統藍籌國企值博(2014/03/31)
傳統藍籌國企值博
2014年3月31日
【明報專訊】上周恒指及國指分別大升2.9%及6.2%，本倉則要跌0.7%，明顯跑輸大市，但放在動力股股災的一周，本倉的表現也不算太差，特別是騰訊(0700)單周急挫6.5%，復星醫藥(2196)又跌7%，筆者對於最終跌幅在1%以內已感到很意外，主要是傳統股份友邦(1299)及電能實業(0006)回升，以及光國(0257)、復星國際(0656)表現不太差有關。
調整達兩成 動力股可吸
動力股爆發股災，一是因為估值相當高，已反映了2015年的增長前景；二是傳統藍籌國企估值低殘，又適逢中央極可能有刺激政策，值博率顯著高於動力股，分流了資金；三是美國動力股暴跌成為導火線。本倉最重倉的騰訊，高位646元相當於2014年預測市盈率逾40倍，當美國的facebook被洗倉，自然亦首當其衝。
對於動力股何去何從，市場主流意見是認為跌幅不算大，估值仍偏貴，短線有反彈，但絕對低位未出現。筆者認為，宏觀來看，港股整體向上的機會大於向下，而動力股估值雖高，但盈利增長亦相當穩健，環保、科技、醫藥等，絕大多數均交出理想成績表，並非純粹炒作，不會炒完便散場，故上周五很多均出現強勁反彈，再加上行業發展空間和潛力仍相當大，究竟20倍是否昂貴，30倍是否泡沫，不會有確切答案，但由高位調整達20%，已有吸納價值。
資金轉向中性 21,000點應屬低位
大市方面，筆者覺得外資正由一面倒看淡，逐漸轉向中性，21,000點應該已是低位。美國經濟明顯步入復蘇軌道，歐元區經濟較弱，但就有量寬的隱性支持，利好環球經濟及資產價格。相對於歐美股市估值處於歷史偏高甚至高位，新興市場則仍在低潮期，若說歐美經濟向好而新興市場卻持續衰退，可能性微，只要略為受惠，對股市已有相當大的刺激作用，由中國到巴西的股市均有理想表現。
中央料推刺激政策
中資股是新興市場中估值最低殘的，而內地次季幾可肯定會有刺激措施出台，實際上，農曆年長假後市場利率回落，根本就是央行刻意為企業創造喘息空間，新近又傳出個別地區取消限購，對穩增長有不少助益。另外，中國去年第二季經濟處於低潮期，僅增長7.5%，又正值權力交接的真空期，今年則沒有這方面的問題，料今年4至6月的數據會較佳。一來是看好短期前景，二來為了補回本倉缺乏傳藍籌國企持倉，本周會買入恒生H股ETF(2828)1000股。
明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
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