國際視野 - 王冠一 2014年3月31日
商品貨幣 當時得令 2014-03-31
近日多隻商品貨幣兌美元的匯價升幅顯著，其中，澳元、紐元、加元尤其強勢。
三大商品貨幣升值，固然有其本身的經濟基調支持。先講今年兌美元升值近6％的紐元，因為新西蘭是已發展經濟體中，第一個加息的國家(本月3月13日加息)，所以紐元在十六隻國際主要貨幣中，今年表現最佳。加上受惠於紐國乳業出口強勁，進一步擴闊貿易順差，央行反而可以更專心對付通脹。因此，市場預期，新西蘭央行下個月有機會再加息，形成利好紐元的環境。
至於今年兌美元升值近4％的澳元，近日主要受惠於央行行長史蒂文斯變調的言論：不再唱淡澳元，反而唱好經濟。他認為澳洲經濟正由過去主要靠礦業帶動的增長，逐步過渡至內需帶動的增長；加上過去六個月營商信心持續改善，預期今年底經濟開始好轉。
至於加元方面，過去一個星期，兌美元升值近2％(雖然全年仍貶值近3.5%)。加國政府剛批出4宗LNG長期出口合約，預期加拿大LNG出口將大增，刺激加元需求。
不過，以上這些基本因素皆屬次要。商品貨幣匯價急升，其實主要是因為「聰明錢」見當今有兩大貨幣可能轉弱，趁機進行套息交易(Carry Trade)。首先，第一隻有機會轉弱的貨幣為歐元，第二隻為人民幣。
上周五歐元兌美元一度跌至1.370，市場普遍預期，本周四歐洲央行議息會議，必定會出招壓低歐元，催谷通脹：或者會推出LTRO3、或者推隔夜存款負利率，甚或是直接印銀紙購買資產(即量寬)。一旦歐元轉弱，最好就是成為套息交易的種籽貨幣。其實，過去一周，澳元兌歐元升值逾3％、紐元兌歐元升值逾2％、加元兌歐元亦升值逾2％。明顯有投資者已率先入市。
另一隻可能轉弱的人民幣，既不屬於自由兌換的硬貨幣，利息普遍又高過各種主要貨幣，因此嚴格來講，人民幣尚未符合成為套息交易種籽貨幣的資格。不過，中央近期不斷讓人民幣貶值，目的就是要趕走那些「搞搞震」的熱錢。 這些熱錢本來炒人民幣升值，希望賺匯價又賺利息，兼且可以順道炒賣內地房地產，與及投資人民幣升值掛鈎的金融產品。如今人民幣持續走弱，相信不少熱錢已急急打響退堂鼓，但又想繼續賺取類似的高回報，所以不排除轉為炒「高息貨幣」(商品貨幣可能只是第一浪)。
這一輪商品貨幣的升浪，或多或少跟人民幣匯價轉弱有關。如果歐元匯價可能人為製造弱勢、人民幣又缺乏炒升值的理由，那些正面對通脹壓力或有加息條件的國家貨幣，相信會成為下一波炒作的對象。
王冠一
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