蘇教授論經濟 - 蘇偉文 2014年6月26日
倫敦人民幣結算安排影響深遠
上個星期李克強總理訪問英國，並宣佈在倫敦成立人民幣結算銀行，這是人民幣國際化的重要一步，也彰顯了倫敦的離岸貨幣交易的重要地位。
自從上世紀二次大戰之後，倫敦慢慢發展成離岸歐洲美元的交易重鎮，繼而成為環球離岸貨幣的交易中心，在國際結算銀行每三年的環球外匯交易調查當中，倫敦都是眾多外匯交易市場的龍頭，而倫敦銀行同業拆息，更是銀團貸款、利息定盤、債券、和各種利率衍生工具的指標，倫敦金融城在環球舉足輕重。
而由於倫敦在離岸交易這個江湖地位，縱使香港自沙士後開始經營人民幣離岸業務，有著先行者的優勢，但倫敦的發展卻令人意識到，未來會是東西兩個離岸人民幣交易中心，遠東的香港和歐洲的倫敦，將會是一時的瑜亮。
從生意的角度看，倫敦的人民幣結算會是鞏固其在離岸貨幣的地位，加上倫敦在金融業務上的實力，倫敦銀行同業拆息的金融影響，倫敦大有可能在人民幣離岸市場上後快先至。從日元的離岸交易可見，日元買賣主要還是停留在亞洲，但由於倫敦利率市場和外匯市場的結合，以致眾多外匯、利率衍生工具的興起，倫敦反過來在衍生市場上領先。理由是日元兌美元、日元兌歐元、日元兌英鎊的各種交叉盤，在利率上和匯率上的各種金融產品，在衍生市場上可以影響著現貨的變動，倫敦金融城的地位不是浪得虛名。在人民幣結算落戶倫敦後，隨著人民幣國際化的深化，未來倫敦的人民幣離岸業務，很有可能走上類似的路。
對香港來說，目前佔了絕大部份的人民幣離岸業務，這個情況不會永遠持續，而是市佔率會下降。但這不代表香港的重要性減低或是人民幣生意萎縮，因為當人民幣業務這個餅大了，即使佔的份額少了，但實質生意卻是多了。但一點我們要明白的是，未來的競爭會是越來越烈，要在這個競爭中不被取代，香港要在軟硬體上不斷提升。
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