青心直說：鐵路債大挪移
■從內地媒體獲悉，鐵路總局未必再局限於搞鐵路。
從內地媒體獲悉，鐵路總局未必再局限於搞鐵路，而是同時染指銀行業。聽後好像太不可思議，但基於鐵路對經濟增長的支撐作用，但回報與負債不成正比，於是做一間銀行，由自己創造資金，貸款及壞賬變相自行承擔，亦未必無道理。
話說國務院原本已經拍板，要成立一個鐵路基金，並計劃引入民資參與，為中國的基建建設提供資金，但為甚麼忽然搖身一變而成為鐵路銀行。民資對鐵道投資及回報興趣不大，今年的鐵路基建項目最少涉及8,000億元，估計未來數年，每年更會以雙位數幅度遞增，長貧難顧也。
紓緩銀行壞賬壓力
內地已有國家開發銀行及其他政策性銀行，以發展經濟為目標，提供政策貸款。鐵路項目在財務上紀錄欠佳，向真正商業銀行貸款融資成本會高，故內地只在兩個中作選擇，一、繼續由已上市的內地銀行及國開行，承受來自鐵路方面的應收賬；二、另起爐灶，以求做多一項實驗。
內地有很多鐵路相關工程，僅為承托經濟而設，而且很多地方配套不足，回報低是很自然。再者，回報亦非當前的最大問題，真正的問題根源是大量負債。截至今年第一季，鐵路總局負債超過3.2萬億元，國內外銀行大部份都是債主，要止血的話，就急需一部超級提款機，以及一副壞賬抽離工具。既然如此，如無意外，一旦鐵路銀行成立，變相是集壞賬接收及批出貸款功能於一身，令鐵路局這個舉債實體，財務紀錄上可以變得稍為健康。
無論盛傳的鐵路銀行成立，抑或內地五個地方政府，獲批試點成立資產管理公司，屬相當強烈的信息，意味現有銀行體系，已到極限，不能再承接更多壞賬。歷史會重複，金融市場的把戲是萬變不離其宗，新成立的資產管理又好，盛傳的鐵路銀行也好，重要角色就要最少在賬面上，左手交右手，令現有銀行賬目好看一點，技倆就是壞賬大挪移，並由新成立的機構發行債券支付，一本新簿換一本舊簿，內容及質素分別與否，意義已經不大了。內地銀行在個體層面上，似乎鬆了一口氣，但在體系層面而言，問題始終是問題，未有根治，且將舉債機構及融資機構兩者身份二合為一，風險管理及風險擴張，兩大矛盾怎樣平衡？但願現時不是為解決問題，而製造另一個更大問題的先兆吧！
胡孟青
獨立股評人
胡孟青
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