國金與投資 - 曾廣標 2014年8月21日
巴郡副帥芒格的獨特智慧
巴菲特旗艦巴郡的股價突破二十萬美元，再創歷史高峰，但較之八年前巴郡初上十萬美元已沒有那麼轟動。或者，人們對巴郡股價上升習以為常，不過，作為老牌投資控股公司的巴郡，其股價能反覆持續向上，再次說明了其決策者是最偉大的投資者之一。
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巴郡在1977年才突破一百美元，若當時追入十股，只需要一千美元，如今，這批股票的市值已達到二百萬美元，遠遠跑贏美國標普五百指數。
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當投資者談論巴郡時，每每只是把焦點集中於巴菲特身上，而忽略了他的老拍檔芒格。事實上，作為巴郡的二號人物，芒格一直為巴菲特出謀獻策，對巴菲特來說，芒格是獨一無二的。因此他表明，當兩老離世之後，巴郡的管理方式將有很大的變化，接班人既有所分工，但卻不會再設立副主席的職位。很可能，巴菲特不相信他和芒格數十年來的特殊關係，在下一代人可以繼承，芒格對於巴菲特絕對忠心，而巴菲特也樂意聽取芒格的意見。
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對於中港投資者來說，芒格最為人熟識的是說服巴菲特入股中國新能源車企比亞迪(1211)，當時巴郡的入股價為港幣八元，之後曾升至八十元，但巴郡沒有出售套利，比亞迪之曾經歷艱難時期，但巴菲特繼續支持，甚至約同其橋牌拍檔微軟創辦人蓋茨一起到中國訪問，兩人更親自為比亞迪的新車站台。
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巴菲特表示，他最初不懂得新能源車是甚麼東西，但既然芒格相中，便讓巴郡適量入股，芒格讚揚比亞迪創辦人王傳福為「當代愛迪生」，能夠發明未來的產品。初期，巴菲特也半信半疑，及至他親自試駕比亞迪的E6全電動汽車後，巴菲特也動心了。有人說，王傳福只是極出色的推銷員，讓芒格和巴菲特兩位天才老人都著迷。但無論如何，比亞迪渡過年前的谷底之後，業績和股價再度回升，芒格為巴那決定的這項投資，現今升值了超過五倍，無論是巴菲特和芒格，都表示無意出售比亞迪的股權。
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有人說，芒格較巴菲特更能接受新事物，不過，芒格的選股準則，基本上與巴菲特並無差別，就是以合理的價鏄買入偉大的具有獨特優勢的公司。在他眼中，比亞迪和箭牌香口膠一樣，都享有獨特的優勢，而這就是護城河。
巴菲特和芒格都重視投資項目的終身內在價值，巴菲特早就認為可口可樂和吉列刮鬍刀可以暢銷全世界，而當芒格相中箭牌香口膠時，其股價表面上已不低，為帳面淨值的八倍。一些人說，這麼高價買入不符合價值投資法，但芒格認為，箭牌全球知名，消費者都很有信心把它的香口膠放進口裏，因此，就算其他牌子的香口膠較為平宜，也不會改變箭牌的王者地位。
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芒格也曾經受教於格雷厄姆，不過，他對價值投資法的解讀是更加前衛，在他眼中，全球知名的品牌才是公司最大優勢，巴菲特雖早有獨創，但長期堅持格雷厄姆的兩本「天書」，即「證券分析」和「聰明的投資者」已包含了價值投資法的所有學問。相反的，芒格則推介一些介紹巴菲特選股法的專著。
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無論如何，巴菲特和芒格較格雷厄姆均更加重視公司前景，兩老也能與時並進，他們的選擇早已不再局限於老牌的可樂，刮鬍刀和香口膠了。
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我認為，芒格的智慧還有兩點很值得學習，他認為投資者要有自知之明，例如，一些人對於虧損很介意，心理上過不了關。但事實上，就算是最偉大的投資者，有時也會遇到虧損需要接受現實，若不能克服這個心理弱點，則不如老老實實用儲蓄的方式來累積財富。芒格認為，投資者應根據本身的性格和才能來採取自己的投資策略，天下沒有放諸四海皆準的投資策略。聽起來，芒老的性格決定論很虛，不易學懂，然而他提供了他和巴菲特一起努力的方法，那就是收集最新的訊息。
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他指出，他和巴菲特都經常閱讀一些商業類雜誌，特別留意每一期有關不同公司的報道，留意各公司的策略和經驗，從而吸取其中的智慧。他認為,，要成為優秀的投資人，必須努力研讀和掌握最新的資訊，這樣才可能找出真正偉大的公司。
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我認為，芒格的思考模式更加背離格雷厄姆把價值量化的模式。不過，兩者其實也可以互為補充，不一定對立，我們最好是找到一些價格明顯較價值偏低會發展潛力亦極佳的公司，以此來作為中長線投資的對象，這樣必定可以立於不敗之地。
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若果不懂得揀選，就不如等待每次大型回吐時買入巴郡股票。沒有那麼多錢？巴菲特及芒格為方便小投資者，另外發行了面值較少的巴郡B股，近年還將B股進一步折細，以滿足不同投資者的需要。現時，每股巴郡B股約合一千港元，也不算太過昂貴吧。????
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