立論：港股升市下半場開波
■受中泰高鐵項目獲批刺激，滬深鐵路基建概念股近日持續造好。
港股似乎已踏入典型升市周期下半場，指數成份股經過一輪大升後，暫時需要回一回氣，這幾天見到，資金開始流入二三線當炒股份。
滬港通推高中港券商
雖然昨日亞洲外圍股市表現偏弱，恒指仍力保不失。多隻受惠於滬港通的中資證券商，即使前日已急升，在昨日相對淡靜的市況下，大部份都靠穩，反映部份投資者確信今次的安排，將對行業長遠利好。今次滬港通對中資證券商的影響，或可媲美2003年沙士後，旅客自由行帶旺本港零售業的情況。
我認為這對中資證券商來說，簡直就是「資金自由行」，而當年的旅客自由行，為本港業界帶來黃金十年。另外，本欄亦發現一個頗為有趣的現象，最近多隻中資或具中資背景的證券商，近年業績越差的股份，在最近的升浪中升勢特別淩厲，這反映了相關股份投機的一面。
另一個投資者及投機者近日注意的主題，是中國及新興市場的鐵路基建熱潮。據報，泰國執政當局批准連接中國的鐵路項目，而該項目將耗資233億美元，計劃建設兩條高速鐵路，並將與中國鐵路相連。受中泰高鐵項目獲批刺激，滬深鐵路基建概念股近日持續造好。
近月中資股表現領先恒指，很大程度上是全球投資者開始逐步對中國宏觀經濟前景的看法改變。截至上周三為止，流入日本以外亞太市場的資金約41億美元，按周升12.5倍，當中過半為流入中國股票基金或相關ETF，而且流入資金較對上一個星期多出14.4倍。上述消息其實已成為舊聞，因為這只能事後解釋7月24至30日重磅成份股的強勁升勢。
資金的流入，其實早於港?指數強勁的表現，以及金管局連番注資看得一清二楚。而上述機構投資者的資金流向新聞，再次證實流入的資金很大程度上是進入中港股市，而且大部份資金目的為買入大型中資股份，同時再次證實，金管局官員口口聲聲說資金流入並不是炒港股，是自欺欺人的說法。
昨日早上港?再次升至強方兌換保證，金管局繼前日於本港及歐洲時段兩度出手，合共注資了48億元之後，再於紐約的交易時段沽出了23.6億港元，以致今天本港的銀行體系總結餘將進一步上升。
珠寶首飾股估值過殘
除鐵路基建股份鹹魚翻生外，最近多隻低殘的中資零售股，亦逐步由谷底回升。很可惜的是，這類股份盈利能見度通常都很低，很難符合長線投資的原則。若真的投資於零售行業，較佳的選擇可能是具備幾十年老字號品牌效應的珠寶首飾零售商。
不少投資者均認為，去年內地大媽瘋狂購買金飾的利好因素，今年不再重現，預期今年多家珠寶首飾零售商的業績，將難以向好。現時行業估值處於近年相對低位，相關負面因素很可能已於價格中反映。多家中港兩地珠寶商的總市值只有約1,500億元，相對中國整個珠寶零售行業的市場，明顯被大幅低估了。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
林少陽
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