陸羽仁 BLOG 2014年8月22日
加息壓力
2014/8/22 上午 09:07:19
網誌分類: 經濟
聯儲局議息會議記錄，反映官員對加息態度轉趨「鷹派」，提早加息的預期升溫，而中國製造業唔係好得，匯豐編製的PMI初值差過市場預期，人行又在市上抽水100億元人民幣，搞到中港股市上日腳軟軟。
不過，未有打擊美股的投資情緒，美股繼續向好。杜指重上17000點後，在附近爭持，收市企穩17000點樓上，報17039點，升60點；標普500指數漲6點至1992點，而納指亦再創14年來新高，漲6點至4532點。
昨日美國出爐的一堆經濟數據，頗為靚仔，對上一周的首次申請失業救濟人數減少14000人至29.8萬，再度跌穿30萬關口，好過市場預期的30.1萬人。7月份的二手房銷售也好過預期，較上月增加2.4%至515萬幢，比預期高出15萬幢；另外，8月份的費城聯儲製造業指數亦從上月的23.9大幅攀升至28，創出2011年3月以來新高。而美國7月領先經濟指標指數上漲0.9%，表明美國的經濟踏入夏季以來，增長正在加速。
全球央行年會正在美國Jackson Hole召開，聯儲局主席耶倫的發言，成為市場焦點所在。不過，睇股市近期表現與股市恐懼指標VIX指數回落至11的超低水平，昨日更係波平如鏡，反映投資者預期耶倫對利率政策，仍會比較手鬆。券商IG Markets首席市場策略師凱利(Brenda Kelly) 昨日表示，雖然聯儲局會議紀要顯示官員已經討論過是否提早加息的問題，但她認為立即加息，不大可能，這仍然要取決於就業市場及通脹的數據。
華盛頓的彼得森國際經濟研究所總裁亞當玻森在英國《金融時報》撰文表示，聯儲局應維持低利率以支撐就業市場，應該暫時不要升息，以避免持續的高失業問題演變成為永久性的傷害。
不過，CNBC昨日發表專文，以五大理由說明超低利率對金融市場的衝擊，並呼籲聯儲局應立即加息。第一是金融市場到處都是泡沫。雖然有些泡沫並不大，但資產價格的確已經廣泛的膨脹。債券殖利率遠低於投資人的預期。股市的市值佔整體GDP比例，為科技泡沫以來最高。股市的本益比，與2%的經濟成長並不一致。利率維持在近零的時間愈長，資金流脫序的情況就會愈嚴重，泡沫造成的問題就愈大。第二，資產價格膨脹，但並未對消費支出造成預期的影響。「財富效應」並不廣泛，原因係財富增加集中在高所得家庭。從經濟衰退的谷底開始算起，家庭淨值增加了26兆美元，其中有21.5兆美元是透過金融資產的成長，只有4.7兆是因為不動產資產成長。即使有50%的基層家庭受惠，其淨值也只不過增加了3.3%而已。只有富裕家庭財富增加，對消費支出並沒有太大幫助，幫不了整體經濟成長。第三、零利率政策是薪資成長的雙面刃，零利率政策下，最受害的是利息所得，也是個人所得成長的一部分，另外，也壓低薪資成長。第四、金融危機如果再發生，聯儲局便再沒有應對的工具可用。
貨幣寬鬆政策就像零售業大拍賣，時間拉得愈長，效力愈低。當局已經連續67個月將貨幣的價格壓低，後來的影響力已經沒那麼大了。聯儲局必須保留貨幣政策工具，以防下次金融危機發生，而且一定會有危機再發生。
最後是通膨率已達目標，但勞動市場仍緊繃。雖然聯儲局官員認為仍未達到完全就業，但短期失業率已降至4.1%，已是頗低水平。首次申請失業救濟金人數也跌到了歷史低點，已有愈來愈多僱主表示，很難找到合格的人員來填補空缺。這是結構性問題，因為薪資不成長，公司好難招人，而貨幣政策維持現況，則無法解決這個問題。CNBC專文認為, 有鑑於零利率政策的風險、風險造成未來的不確定性，以及政策的有限效益，聯儲局必須盡快開始升息。更重要的一點是，歐洲央行將開始接下寬鬆貨幣的棒子，現在是收回資金的最好時機。
泡沫苗頭已現，要求加息的壓力日增，但估計短期內聯儲局主席耶倫未似會出囗(出手加息當然更遲)，所以莫看見這些評論就急急沽貨，但中長缐就要預明年加息了。
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