股市新談 - 彭偉新 2014年10月27日
又是「滬港通」的關係嗎？
關於「滬港通」的消息在近日實在是說得太多了，雖然如此，但當港交所行政總裁李小加在周一指出仍未收到開通「滬港通」的指示時，再加上內地有傳媒傳出「滬港通」會無限期「押後」的消息下，令到港股周一開市時即明顯受壓，更一度推低恒指超過280點，低位見過23,012點，再度跌穿10天線、20天線及250天線的支持。
其實，有關「滬港通」未能於10月底開出已經不是什麼「新聞」，尤其是港交所行政總裁在過去幾周已多次在不同的場合中預告「滬港通」仍未有時間表。但可能是市場「一意孤行」及「一廂情願」地相信「滬港通」可以在10月27日開通，因此，即使「滬港通」未能開通的消息早已為市場所預期，但股市的反應仍然是較為負面。
不過，如內地中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍所認為，「滬港通」的推出只是早晚的問題，投資者根本上是毋須多慮，尤其是沒有「滬港通」的推出的話，內地A股要走多幾多的路，才可以成功加入為如「摩根士丹利資本國際指數」內的成份股，而沒有辦法成為成份股的話，那會有大量的海外長線投資基金「敢」長線持有該股份呢？
除了因為「滬港通」無法開通而受壓的港交所(0388)及部份炒作受惠「滬港通」推出的券商股及A/H股折讓股外，另外一隻跌得較為明顯的股份，就是上市不久的萬洲國際(0288)，該股曾一度跌20%，最低見4.97港元，而該股主要下跌的主因並非因為「滬港通」未有如期開通所導致。主要是因為旗下附屬公司雙匯的首9個月盈利雖然仍然賺32億元人民幣，按人上升了12%，但單看第3季的話，集團的整體銷售額及經營盈利分別下跌了11.9%及0.7%，反映出即使大如萬洲國際這內地食品的「巨無霸」，當業績未能符合市場的預期，亦一樣會成為了投資者「洗倉」的對象股。
當萬洲國際在最後一次大幅縮減上市規模，以及以更「抵」的發行價上市時，筆者已指出該價並非是「超值」價，主要仍然是豬價的方向仍然是較為難掌握，而今次集團的盈利下跌的其中原因，極可能是內地豬價開始回復上升的走勢，令到下遊為主的「雙匯」產品毛利率及毛利均下跌。而筆者仍然記得當萬洲上市前興管理層會面時，管理層一度表示過，由於擁有中國、北美及歐洲市場，尤其是當中國的豬價回升時，集團可以從北美入口豬隻到中國市場，以享有較高的利潤，但據筆者所以為，這種機制應該是行不通的，尤其是從成本較低的美國入口豬隻，只能是「死」豬而並不是「生」豬，對中國人來說，兩種的產品有著很不同的特性，即使有可能把一部份的需求互相替代，但仍是無法可以完全互相替代的。
因此，集團在成本的控制上並不容易，尤其是在未來豬價似乎仍然有繼續上升的壓力下，相信集團的毛利率仍然會受壓。不過，股價在跌至5.00元水平附近時，跌幅的確已經過大，尤其是已令到2015年的預測市盈率跌至連10倍也不足，因此，股價的確能吸引不少的投資者進行吸納，博股價有反彈的機會。
京華山一研究部主管
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