市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年10月27日
大豆價格急跌近三成中糧蝕大本
中糧控股(６０６)發出盈利警告，拖累其股價下跌超過５％，並跌穿６月低位２．８元，再創年內新低．其盈利警告指出，今年１至９月股東應佔虧損將達到１２．９８億港元，較今年中期及首七個月的虧損顯著增加．其上半年虧損為２．９億元，換句話說，第三季其虧損超過１０億元．
據中糧解釋，虧損顯著增加，主要來自油籽加工業務，其他分部的業務保持平穩，而油籽加工業務虧損增加，主要由於集團上半年採購的大豆庫存成本較高，而庫存結轉用於後續加工銷售並帶來當期虧損．其次，隨著第三季國內外油脂油料市場深度下跌，集團預期市場存在反彈空間並逐步適度降低套期保值比例，但市場未現反彈．換句話說，中糧是錯判大豆價格走勢，而招致重大虧損，就如航空企業錯判油價走勢和紡織企業錯判棉價走勢一板．
中糧是中國最大的植物油及油籽粕生產商．截至６月底，集團在江蘇、山東、天津、廣西、湖北、廣東、遼寧、江西、安徽、重慶及新疆共有１６個油籽和油脂加工廠，年壓榨產能為１１５２萬公噸、精煉產能為４２５萬公噸．今年上半年度，其油籽加分部已錄得經營虧損１０．４８億元(去年則錄得經營利潤９．１３億元)，全靠生化及生物燃料和啤酒原料分部的經營利潤增加(合計經營利潤為５．９９億元)，抵銷了油籽加工分部的一半虧損．
其中期財報解釋，今年上半年美國庫存緊張拉動國際大豆價格顯著上漲，但國內植物油需求疲軟導致庫存一再升高，供需失衡將豆油價格壓彿在歷史最低水平．美國芝加哥期貸交易所(CBOT)大豆期貸價格在今年５月升見每蒲式耳１２．７９美元的年內高位後，一直反覆下挫，今月初最低跌至９．０４元才作出反彈，但回升近１０美元遇到阻力．由５月至１０月期間，美國大豆價格累積跌幅接近三成，接近２００９年以來最低水平，主要由於今年美國大豆豐收，美國農業部的報告顯示，超過七成大豆主產區處於”好”或者”極佳”狀態，創出自１９９４年以來最長連續優良狀態．另一方面，由於中國國內大豆庫存龐大且加工利潤出現虧損，中國從美國從口大豆數量顯著減少．據國家糧油信息中心預測，今年中國從美國進口的大豆數量可能較去年減少四分一．雖然大豆期貨價格創出逾四年新低，但由於CBOT大豆/玉米期貨比價仍維持於２．８左右的高位，這可能導致２０１５年世界大豆播種面積繼續擴張，大豆供過於求的局面仍將持續．由於大豆價格難以扭轉弱勢，對於中糧的影響，就要看需要多長時間消化高成本大豆庫存，以及國內植物油需求何時呈現復甦．
(筆者沒有持有上述股票)
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