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2014年10月27日 星期一

市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年10月27日

市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年10月27日

大豆價格急跌近三成中糧蝕大本
中糧控股(606)發出盈利警告,拖累其股價下跌超過5%,並跌穿6月低位2.8元,再創年內新低.其盈利警告指出,今年1至9月股東應佔虧損將達到12.98億港元,較今年中期及首七個月的虧損顯著增加.其上半年虧損為2.9億元,換句話說,第三季其虧損超過10億元.

據中糧解釋,虧損顯著增加,主要來自油籽加工業務,其他分部的業務保持平穩,而油籽加工業務虧損增加,主要由於集團上半年採購的大豆庫存成本較高,而庫存結轉用於後續加工銷售並帶來當期虧損.其次,隨著第三季國內外油脂油料市場深度下跌,集團預期市場存在反彈空間並逐步適度降低套期保值比例,但市場未現反彈.換句話說,中糧是錯判大豆價格走勢,而招致重大虧損,就如航空企業錯判油價走勢和紡織企業錯判棉價走勢一板.

中糧是中國最大的植物油及油籽粕生產商.截至6月底,集團在江蘇、山東、天津、廣西、湖北、廣東、遼寧、江西、安徽、重慶及新疆共有16個油籽和油脂加工廠,年壓榨產能為1152萬公噸、精煉產能為425萬公噸.今年上半年度,其油籽加分部已錄得經營虧損10.48億元(去年則錄得經營利潤9.13億元),全靠生化及生物燃料和啤酒原料分部的經營利潤增加(合計經營利潤為5.99億元),抵銷了油籽加工分部的一半虧損.

其中期財報解釋,今年上半年美國庫存緊張拉動國際大豆價格顯著上漲,但國內植物油需求疲軟導致庫存一再升高,供需失衡將豆油價格壓彿在歷史最低水平.美國芝加哥期貸交易所(CBOT)大豆期貸價格在今年5月升見每蒲式耳12.79美元的年內高位後,一直反覆下挫,今月初最低跌至9.04元才作出反彈,但回升近10美元遇到阻力.由5月至10月期間,美國大豆價格累積跌幅接近三成,接近2009年以來最低水平,主要由於今年美國大豆豐收,美國農業部的報告顯示,超過七成大豆主產區處於”好”或者”極佳”狀態,創出自1994年以來最長連續優良狀態.另一方面,由於中國國內大豆庫存龐大且加工利潤出現虧損,中國從美國從口大豆數量顯著減少.據國家糧油信息中心預測,今年中國從美國進口的大豆數量可能較去年減少四分一.雖然大豆期貨價格創出逾四年新低,但由於CBOT大豆/玉米期貨比價仍維持於2.8左右的高位,這可能導致2015年世界大豆播種面積繼續擴張,大豆供過於求的局面仍將持續.由於大豆價格難以扭轉弱勢,對於中糧的影響,就要看需要多長時間消化高成本大豆庫存,以及國內植物油需求何時呈現復甦.

(筆者沒有持有上述股票)
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