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2014年12月29日 星期一

穩增長 百萬倉 - 張兆聰 2014年12月29日

穩增長 百萬倉 - 張兆聰 2014年12月29日


張兆聰 [昔日新聞]
》 樂觀期望透支 A股難續強勢 (2014/12/29)
樂觀期望透支 A股難續強勢
2014年12月29日
【明報專訊】不經不覺又到年尾,回顧今年港股極度「難玩」,以指數來說,恒指「千點級」升跌浪交替出現,1月下旬就由23,000點直跌至21,300點;2月底重回23,000點後,3月中旬又下試21,000點;4月上旬衝破23,000點後,5月上旬又跌穿22,000點。但「五窮」卻是升浪之始,到9月更突破25,000點,但這時又迎來「二千點級」跌浪,之後在美股和A股大升之下,依然反彈乏力。年初至今恒指原地踏步,國指則升逾6%,本倉年初至今有4%進帳,不過不失。




回顧金融海嘯後,指數難玩根本就是新常態,除了2009年及2010年外,過去3年,每年或跨年均有4000點級別的跌浪:2011年有8000點級別的歐債危機跌浪;2012及2013年有中國硬?陸及錢荒,故2014年只有2000點級別,可說是波幅收窄了。背後原因,中國崩盤論已沒有多大市場,而這可是在全年欠缺大規模刺激下出現。

中國崩盤論欠支持
2009年推出「四萬億」,2010年中央始發現有問題,恒指及國指在QE2後雙雙見頂,此後中國經濟就步入下降軌。但這並非直插入谷底,當中既有宏調收緊,也有大規模寬鬆政策轉向,改變不了的是投資見頂、經濟由高速轉向中高速的事實,期間產能不斷在出清,但早年投資的影響亦不斷湧現,於是工業品出廠價格指數(PPI)持續處於負數。按照前總理朱鎔基年代的連續45個月負增長,產能出清相信已接近尾聲,2015年很可能是臨門一腳。

周期性產業有望步出谷底,只是能回升多少成疑;內銀呆壞帳亦會見頂,暫時看似乎「頂得住」,故中央亦針對地方債出招,招招「見血」,變數只餘下各方如何分攤損失。

清過剩產能 差臨門一腳
中國政經格局今年起大不同,地方債項分類,財政預算又被重重設限,由朱鎔基年代釋放出的地方主導經濟增長方式不再;國企央企高層大規模落馬,各據山頭、小金庫等情?亦大為收斂。

今後的經濟動力,一來是中央主導的新產業格局,軍工、核電、芯片等全是國家級的投資、對?經濟下滑的項目,不再由地方投資來拉動,另外就是公私營合作,但進度有待觀察。

明年初PMI或勝預期
展望明年,中國經濟不好也不壞,10月起已批出逾萬億元項目,明年首季經濟不會弱,製造業採購經理指數(PMI)經過今季的低潮後,明年初可能會勝預期,此後就看房地產是否再轉弱,但就算樓市不爭氣,在油價為首的資源回落、融資成本趨降勢頭不變,以及中央以減稅的方式擴大財赤支持經濟,民營企業的最壞情?應已過去,樂觀地看,真正的黃金年代即將到來。

相反,A股在2014年已透支了大量樂觀預期,即使明年經濟靠穩、利率續跌,但表現料難及今年。

加注H股ETF 買新地
本周會加倉500股恒生H股ETF(2828),以及買入1000股新地(0016)

明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
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