市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年12月9日
普拉達估值偏高下望38元
普拉達(１９１３)公布了截至１０月底止首三季業績，增長進一步放慢，股價今日逆市下跌近７％，收報４３．９５元，創出年內新低．其首三季收益淨額為２５．５２億歐元，同比下跌０．９％；EBITDA為６．８１億歐元，下跌１７％；EBIT為４．９６億歐元，下跌２６．８％；股東應佔溢利為３．１９億歐元，下跌２７．６％；EBITDA率和EBIT率分別為２６．７％和１９．５％，同比分別大幅下降了５．２和６．８個百分點；整體毛利率為７２％，同比下降了２．１個百分點．
按季度比較，其第三財政季度收益淨額為８．０１億歐元，較第二財季下跌１７．８％；第三財季EBITDA為１．８９億歐元，按周下跌３２．３％；EBIT為１．２３億歐元，按季下跌４３．３％；股東應佔溢利只有７５００萬歐元，按季下跌４６％．
截至１０月底，普拉達合共擁有５８０家直營店和３３家特許經營店，直營店同比增加了８４家，而特許經營店則增加了３家．門店數目增加了，但收益淨額卻沒有增加，據其解釋是因為面對匯率不利變動及地緣政治問題影響，導致銷量下滑，盈利能力下降．按地區劃分，首三季度銷售額除意大利、美洲、日本和中東等地區上升外，歐洲、亞太區和其他國家都呈現下跌，跌幅分別為４．９％、３．１％和１４．８％．按品牌劃分，佔總銷售額８２．３％的Prada品牌首三季銷售額同比下跌１．５％，Car Shoe下跌１６．６％，Miu Miu和Church則分別上升１．５％和７．１％．按產品線劃分，服裝、鞋履和其他分別上升５．７％８．８％和４３％(其他只佔總銷售額的１．７％)，但佔總銷售額達６４％的皮具產品線卻下跌５．６％．
銷售額下跌的同時，營運開支卻持續上升．其首三季營運開支達到１３．３９億歐元，同比增加８．，８％，佔銷售額比例由去年同期的４７．８％上升至５２．５％，主要是銷售成本增加了１３％所致．截至１０月底止，集團存貨淨額為６．１４億歐元，同比增加３６．８％．其中，原材料和製成品的存貨淨額分別增加了３７．７％和２８．５％．
集團首三季資本開支為３．５３億歐元，主要用於開設新店和翻新或擴建現有店舖，亦包括為數６１５０億歐元與購買米蘭樓宇(用作公司總部)有關的款項．集團來自經營活動的現金流量淨額為３．６４億歐元，同比減少４０．５％；投資活動和融資活動分別產生現金淨流出額３．１１億歐元和１．２８億歐元，導致現金及現金等價物減少７６５５萬歐元．由於歐元持續弱勢，相信短期經營環境難以改善．估計截至２０１５年１月底止年度盈利為５．２億歐元，同比下跌１７％，現價預測市盈率約２３．１倍，估值仍屬偏高，目標價看３８元．
(筆者沒有持有上述股票)
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