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2016年5月12日 星期四

鴻鵠經志 - 盧志威 2016年5月12日

鴻鵠經志 - 盧志威 2016年5月12日


【鴻鵠經志】真人版《沽注一擲》 (盧志威)
著名投資者伊坎(Carl Icahn),在第一季公佈的持倉,顯示他管理資產達58億美元的基金Icahn Enterprises(IEP),在季末淨短倉高達164%,即是100美元的資金,沽空164美元,如果是個人投資者沽期指,這算是十分平常的

持倉,但是對於基金來說,淨沽空去到100%以上非常少見,有些知名的長短倉基金規例,是不能超過50%,由於伊坎的IEP基金,有40億美元(即近七成資金)是伊坎,所以才能任性地大手沽空。

回看伊坎的持倉,他表示主要是以沽空信用違約掉期(CDS)和廣泛市場指數掉期衍生合約(Broad Market Index Swap Derivative Contacts)為主,估計他的意思是買入CDS,看淡垃圾債市場,希望從企業債券價格下跌中獲利;指數方面的淡倉,可能是沽空標普500或同類型的指數。

自己暫時不清楚各方面的持倉比例有多大,但是如果到期前垃圾債市場仍未到「審判日」,有企業真的發生違約,或是市場出現恐慌,令CDS價格上升,相信伊坎會面臨嚴重的虧損,CDS全部變成廢紙。

至於股票指數,如果主力沽空美股,暫時來說應要輕微輸錢,尤其是四月曾經挑淡倉上高位,不知道伊坎的風險承受能力可以去到那裡。

曾經大手沽空以期從泡沫中獲利的投資者有不少,早前的電影The Big Short(沽注一擲)就是歌頌這班,從市場瘋狂中獲利的投資者,且看今次伊坎會上演一套真人版《沽注一擲》,但是伊坎在今年第一季的表現不好,基金價格下跌12%,再輸的話隨時會繼Bill Ackman後,成為市場熱話。

雖然沽中泡沫會成為英雄,甚至有人會拍《沽注一擲》令他們流芳百世,但是傳媒不會告訴你,在泡沫爆破之前有多少人過早沽空,市場未爆破已輸到要重傷離場,因為理性的投資者,通常會低估市場不理性的程度,有時候泡沫可以瘋狂又瘋狂,直至發生重大事件才逆轉,如果以買入CDS的情況來看,需要聯儲局加息,或是中國債市發生問題,才能引發垃圾債市場的崩塌,自己不清楚伊坎的具體操作手法,不便去評論今次他會是英雄或狗雄,只可以說作為旁觀者,有很大的一粒花生。

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