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2016年5月13日 星期五

利財筆記 - 林本利 2016年5月13日

利財筆記 - 林本利 2016年5月13日


【利財筆記】散戶嚴防金融「毒品」(林本利)

一如市場所料,美國聯儲局4月加息落空。林Sir上月初已預言,聯儲局被金融「賤精」騎劫,若道指站穩於18000點水平,美國才會加息。「賤精」一詞出 自電影《沽注一擲》(The Big Short),該片揭示金融海嘯前,美國金融大鱷的錢權交易,投

行更發行「有毒」的結構性產品,散戶被弄得焦頭爛額,畢生血汗錢肥了一眾「賤精」。

林Sir極力推薦電影《沽注一擲》,該片在今年1月上映,講述2008年金嘯海嘯前,4名投機客洞悉美國樓市即將爆煲,便透過買入信貸違約掉期 (Credit Default Swap,簡稱CDS),與投資銀行對賭。結果美國樓市在2006年見頂後下挫,他們成功贏得巨利。

這部改篇自小說的電影奪得今屆奧斯卡最佳改編劇本獎,林Sir認為該片很適合理財班同學觀看,了解華爾街金融大鱷的心態,他更一看再看,仔細咀嚼電影的內容。

貫穿全劇的CDS是甚麼?原來2004年至2006年美國樓市持續上升, 連低收入、經濟基礎較遜色的人士也獲銀行批出物業貸款,銀行為轉移風險,便將這些「次級按揭」證券化,是為抵押債務證券(Collateralized Debt Obligation,簡稱CDO)。

其時美國樓價持續上升,幾乎沒人想過CDO會蝕錢。投行及保險公司推出CDS,若樓價下跌,CDO面臨違約,CDS價格便會上升。林Sir說投行當時預期樓市很難下跌,便願意推出CDS「開賭」。

劇中幾位主角在2005年已預測到美國樓市走下坡,由於樓價沒得沽空,便想到買入CDS。其中一位主角更是投行的基金經理,買入CDS對賭自己公司破產。

結果其後兩三年,樓市仍持續上升,幾位主角不斷要繳付保金,但他們堅持己見,沒有止蝕,終於等到金融海嘯,美國樓泡爆破,很多人供不起樓,投行瀕臨倒 閉,CDS價格愈來愈高(亦即很多投資者預計投行會倒閉),結果主角們大賺了400%。而幸好他們止賺了,因為美國政府後來向市場注資7,000億美元救 市,拯救多間投資銀行,CDS價格即時掉頭大跌。

揭金融機構惡行
林Sir說電影揭示了金融機構的惡行,他們會疏通評級機構和傳媒,因此AAA評級、新聞報道均不能盡信。投行有時為了某一方的利益,撰寫報告恫嚇散戶。樓市泡沫爆破前,投行一面叫客戶認購CDO,自己卻沽售。

此外,監管當局與金融機構很多時會串通,市場充斥著不公平,一些人會合謀造市,如「英國LIBOR及外市場也可以造市,一眾投行已經罰了錢。所以香港拆息市場一日數百億元成交,要造市也很容易」。因此,投資者必須了解市場凶險,懂得自保。

作者:林本利
前理工大學會計及金融學院副教授,港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士,曾出版十多本經濟學教科書。退休後,創辦活道教育中心,開班教授理財之道、公共政策及經濟學。電郵︰im_focus@hket.com

撰文及資料整理:葉卓偉
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