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2016年7月5日 星期二

花旗看天下 - 張敏華 2016年7月5日

花旗看天下 - 張敏華 2016年7月5日

英脫歐對地產股影響微
2016年07月05日
  受英國脫歐影響,上星期初段恒生指數一直在20000點水平爭持。但隨着市場逐漸消化不明朗因素,及憧憬環球央行可能採取措施穩定經濟,恒指回升至20794點,全星期升535點,而昨日恒指更升穿21000點水平。上周恒指成份股當中,

以地產股表現最佳,當中信和置業(083) 及恒基地產(012) 約升6%,對比恒指2.6%升幅,明顯跑贏大市,主要原因是新盤銷情理想,及市場預期聯儲局延遲加息。

  雖然英國脫歐增加環球經濟的不明朗因素,但預期低息環境持續一段長時間,脫歐對香港樓市的影響可能有限。我們預料,環球經濟前景不穩,聯儲局加息步伐可能進一步放慢,由之前預期的今年9月,推遲至今年12月,而明年可能只會加息2次。基準利率持續低迷之下,料按揭成本保持低水平,預期對樓市有利好作用。

  事實上,即使現時貸款成本低企,但今年首5個月,香港整體貸款只是較去年同期增加1.2%,升幅明顯低於2015年的8.7%升幅。貸款需求疲弱,令銀行坐擁大量資金,預期按揭利率持續偏低,對樓市及地產股可能有支持作用。

  至於估值方面,現時地產股資產淨值相對股價,出現大約50%折讓,遠低於長期平均值的23%。另外,現時預測市盈率亦只有11.3倍,低於10年平均值的14.4倍,可能反映現時地產股估值相對吸引。而在地產股當中,我們較看好發展商,多於收租股。

  本地收租股防守性較佳
  收租股方面,由於本地及內地旅客消費力出現差異,收租股後市可能個別發展。我們預期,避險資金流入美元,間接令人民幣出現貶值,可能打擊內地旅客在港的消費力。所以,集中在高檔零售的收租股,盈利或有更大的下行風險,股價表現可能相對疲弱。

  另一方面,近期港股及樓市回穩,料有助穩定本地消費市道,因此,我們認為,集中在本地零售的收租股,防守性或相對較佳。

  花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
  張敏華
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