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2016年9月28日 星期三

何車500 - 何車 2016年9月28日

何車500 - 何車 2016年9月28日


何車500:
中銀航空租賃估值偏低


■中銀航空租賃有強大後盾,惟現時估值偏低。圖為集團董事總經理Robert James Martin。 資料圖片



中銀航空租賃(2588)去年6月由中國銀行(3988)分拆上市,招股價42元,只在掛牌首天勉強浮水,其餘日子長潛,最低價36.6元,現

價39.8元,較招股價低5%。

(1)中銀航空租賃主要從事飛機租賃、飛機租賃管理,及其他相關業務。今年上半年,營收44.91億元(賬目原為美元,概折港幣),按年升8.2%,純利16.46億元,增23.8%。期內向航空公司客戶交付27架飛機,其中6架於交付時由客戶購買,另外進一步出售22架飛機。上半年的經營利潤率為42.6%,略高於去年同期的41.5%,現金流入總額逾93億元,飛機組合又一次實現100%的機隊利用率及100%的現金收回率。集團並無出現客戶逾期付款情況。

(2)中銀航空租賃以過去十二個月盈利計算,PE8.9倍,彭博綜合券商預測,今年預期PE8.5倍,預期PB1.04倍,估值較同類股低。明年,預期PE僅7.7倍,PB0.95倍。

(3)本港同業中,光大控股(165)旗下的中國飛機租賃(1848)今年預期PE10.8倍,PB2.30倍。內地及國際同業方面渤海金控(深000415)預期PE22.9倍,PB1.47倍;Element金融(加EFN)預期PE11.8倍,PB1.34倍;Grenke(德GLJ)預期PE25.7倍,PB3.95倍。

(4)今年6月底,中銀航空租賃手上現金132億元,銀行借貸703億元,淨借貸571億元。

(5)中銀航空租賃市值277億元,中國銀行持70%,高盛6月初增持至5%以上,6月下旬續增至9%。

★中銀航空租賃有強大後盾,發展業務資金不愁,估值偏低,以明年目標PE10倍計,可見51.7元,上升空間30%。彭博綜合券商所給予的目標價,平均為45.1元,上升空間14%。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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