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2016年10月28日 星期五

何車500 - 何車 2016年10月28日

何車500 - 何車 2016年10月28日


何車500:
儍仔買了新世界百貨


■新世界百貨算是近年系內傷得最重的公司。資料圖片



新世界系小股東近年傷得最重的公司,周大福(1929)現價較招股價大瀉63%(掛牌後同期恒指升26%),只能排第二。排第一的是新世界百貨中國(825),現價1.17元,較九年前上市招股價5.80元暴

瀉八成(同期恒指升179點),與歷史高價10.73元比較,瀉幅更達九成。

(1)新百貨股價哀哉,較奇形怪狀股仔更慘烈,致命傷是當年招股價過於「進取」(即飛擒大咬):以上限價招股,招股價備考PE36倍,備考PB3.2倍,但仍有盲俠或儍仔在股份掛牌半年內將PE搶上67倍,將PB搶上5.9倍。另外的死因是掛牌首年盈利盈利3.03億元,去年(2016年6月結算)只賺0.45億元。周大福股價同一命運,原因與新百貨相若。

利得稅率81%
(2)新百貨在國內21個城市經營39家百貨店及兩家購物中心,經營樓面總面積廣達1,378萬平方呎(相當於13幢中區滙豐銀行的總面績),去年營業額36.59億元,跌9.2%,純利4,564萬元,跌35%。稅前盈利2.39億元,繳付國內所得稅1.93億元,稅率高達81%,應是因為部份百貨店利潤深厚(要納稅),部份蝕得勁(蝕數不能與有賺店舖賺數相抵)。往績PE39倍;假如稅率是25%,則PE為11倍。今年,若能設法令蝕本店舖扭虧為盈,稅率變為正常,PE即可大降。

(3)今年6月底,每股有形NAV(已減無形資產17.5億元)2.47元。所持物業60.5億元以升值40%計,每股實際NAV3.91元,實際PB低至0.33倍。公司手上淨現金2.06億元。

★新百貨有低PB支持,股價再如以往高台跳水的可能性不大,可酌量收集,與鄭家純鬥耐性。小股東最希望的,是公司賣物業、拆骨、分錢,或由大股東私有化,只是機會微微微。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

何車
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