貸評山下：
人幣維穩唯一辦法
■為保護日益減少的外滙儲備及減輕人民幣下行壓力，中國正出招加強資本控制措施。 資料圖片
近日美國總統當選人特朗普（Donald Trump）於社交網站Twitter指責中國操控人民幣滙率，令美國的企業競爭力減低。事實擺在眼前，最近中國為保護日益減少的
外滙儲備，以及減輕人民幣下行壓力，正出招加強資本控制措施，例如限制人民幣國際支付和黃金進口。
翻查數據，中國外滙儲備自2014年的4萬億美元，至今下跌約25%，截至10月底為3.12萬億美元；人民幣兌美元則下跌5.8%，創下2011年3月以來最大年度跌幅。另外，今年中國的外國直接投資（FDI）更首次錄得淨額赤字，由1998年至去年年中，每季度的FDI都是流入超過流出，而今年第三季就錄得310億美元的赤字。
或許，大家覺得FDI流出增加只是佔中國非常細小部份的資本外流，但筆者知道除FDI外，今年第三季中國的資本和金融賬戶赤字亦達到1,760億美元，當中包括股票和債券投資的流出，也涉及貿易信貸和銀行貸款，隨著這些「熱錢」流失，該赤字及狀況便不容忽視。
傳外管局出手
因此有傳媒報道指，近期國家外滙管理局（Safe）向內部發佈指令，要把之前外滙資本5,000萬美元的審批門檻降至500萬美元，同時針對大規模海外併購交易的外滙審查。
可是消息曝光後，中國又強調一直鼓勵資本走出去的開放政策，反而予人「此地無銀三百兩」的感覺。亦有知情人士透露，外管局對外資銀行發佈口頭指導，有需要支付股息或償還股東貸款的企業客戶，其滙款亦需進行審批。
面對種種消息，筆者認為中國面對大量資本外流的持續壓力下，控制資本流動是唯一選擇，這樣才能穩住外滙儲備，防止人民幣進一步貶值，短期而言相信會見到成效。然而，遏制資本外流的舉動亦勢將打擊到離岸人民幣市場，影響跨境人民幣的滙兌，令流動性收緊。事實上，據滙豐銀行所追蹤的數據顯示，去年8月至今年9月底，香港、台灣、韓國及新加坡的人民幣存款便已經下跌30%。
最後筆者預料，若未來中國的資本外流情況未見轉好，資金流入與流出之間未能達至平衡，現時的資本監控措施只會是其中一個部份，嚴格的管制堡壘將可能持續增高，並為中國的對外投資帶來不確定性影響，金融機構及投資者的焦慮亦會隨之增加。
黃元山
大學教授、國際投行前董事總經理
本欄隔周四刊出
黃元山
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