曾淵滄專欄：超人財技背後盤算
■李嘉誠或會等待電能與長建股價差距縮小，再重提合併。 資料圖片
長江基建（1038）與電能（006）合併計劃告吹，事過一年，長建可以再提合併，因此市場也開始有人討論合併的可能性。
但事隔一年，兩者的股價出現明顯的變化，宣佈合併計劃時，兩者股價差距不大，最初1股電
能只可以換1.04股長建新股，後來加碼，到1股電能換1.066股長建新股，電能小股東依然不滿意，計劃告吹。
可是今日，電能股價比長建高18%，換言之，如果合併，1股電能應該有1.18股長建新股，如果電能的小股東在新的一場合併後分到更多長建股數，則對長建的母公司長和（001）不利，大大攤薄長和控制長建的股權比例。
昨日，電能突然宣佈可能派發特別股息每股5元。理論上，派了5元特別股息後，股價應該下跌5元，因為資產值少了5元，如果電能股價少5元，那麼電能股價與長建股價的差距就會縮小。
當然，電能派發特別股息那一天，長建的資產值也會相應地減少，股價也會受到影響，不過影響的比例較小。
縮細電能與長建之間股價的差距，是兩家企業合併的大原則，否則，合併後長和的利益會受損，因為長和只持有長建股票而沒有持有電能股票，電能小股東在合併後分到長建新股越少，長和越有利。
昨日，長實地產（1113）、長建與電能也宣佈將合資投資澳洲能源企業，投資額達431億元，似乎李嘉誠也想告訴投資者，就算長建與電能沒有合併，也同樣可以合作投資，電能手上的大量現金依然可以和長建分享，因此也不會急於合併。
李嘉誠是很有耐性的人，他可以等待電能與長建之間股價的差距縮窄再提合併，不過無論如何，合併依然是最後方向。
曾淵滄
財經評論員
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