【投資先機】怎樣分辨管理層質素（小子）（FEB 01）
2017-1-31 20:56:52
先恭祝各位讀者新春快樂，財源廣進，股運亨通!股神巴菲特的3M投資法，其中一M為管理層，故此懂得怎樣分辨一間公司的管理層質素十分重要。究竟如何評價管理層的質素，實在是難有一個概定標準，這比
較像一種感覺多於有實際的答案。
1.股東回報率表現
股東回報率代表管理層運用股東資金營運業務所帶給股東的回報率，ROE愈高，一般代表公司愈能為股東賺錢。優秀的管理層應該視追求股東回報率最大化的前提下去作每一個投資決定。評效公司管理層的經營能力，我們可以考慮股東回報率的表現。股東回報率高低不能只單看一年的數據，筆者認為一間公司近五年平均股東回報率能維持於15%或以上，才能證明該公司管理層的經營能力出色。畢菲特認為上市公司作出派息決定前，應考慮三個現金用途 : 一、現有業務上再投資。例如投資生產設備、打進新市場等，目的是提升競爭力; 二、收購。如果現有業務上投資不夠吸引，管理層可考慮收購，量度指標是收購應提升每股盈利; 三、公司回購。管理層可考慮回購股份，但須定下清晰指引，例如巴郡定下市賬率 120%為回購水準。換句話說，管理層決定派息前及派多少股息前，應以提升公司的股東回報率作考慮，這才是優秀的管理層作風。若上述三個現金用途都不能提升股東回報率，管理層則要考慮以現金派息方式回饋股東。
2.公司的派息政策啟示
一間公司擁有穩定的盈利能力後，與股東分享盈利成果固然重要，但不代表公司派息一定是好或派息愈多就愈好，管理層要以公司的長遠發展作考慮，如何運用每年的盈利再投資去提升公司的長遠股東回報率是考驗管理層的管治能力。按照公司每年的派息政策，管理層選擇向股東派發多少股息，派息比率是多少，保留的盈利用於那方面作收購或投資，這些都能反映一間管理層的質素高低。公司連年錄得盈利，公司的增長率已到樽頸位，公司沒有重大的收購或投資，但沒有一個概定的派息政策，投資者必定懷疑公司現金流及盈利的真確性，難令市場對公司有投資信心。
3.管理層危機應變能力
當一間公司面對困境或金融危機時正好能夠考驗管理層的危機應變及處理能力，若管理層沒有妥善處理公司面對的危機，很大可能影響公司日後的派息能力。以思捷環球為例（00330.HK），思捷自2000年起面對ZARA及H&M等大型時尚品牌的競爭，思捷的商業模式及時裝款式卻難掩老態，思捷的管理層不但沒有跟上市場的潮流變化，更沒有作出重大的轉型計劃，導致思捷環球的盈利出現持續倒退的情況，同時思捷亦失去過住高派息的能力; 再以匯豐（00005.HK）於2009年時供股集資行動為例，當年有人形容是「世紀大逼供」，但筆者細想當時正是金融海嘯，銀行流動性短缺，難以發債融資，發行新股集資會溝淡現有股東權益，匯豐當時選擇供股行動（供股價為$28，以12股供5股的形式），實在是無可厚非。事後回看供股價確實是超荀價，有利現有股東利益同時亦同時提升匯豐的資本充足率，證明匯控管理層於面對資金緊張時的判斷力不俗。
*本專欄文章不應視為任何投資之建議或邀請，投資涉及風險，如有疑問請諮詢專業投資意見。
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