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2017年3月23日 星期四

基金觀點 - 吳家俐 2017年3月23日

基金觀點 - 吳家俐 2017年3月23日


基金觀點:
2017年歐洲前景或勝預期


■設於德國法蘭克福的歐洲央行總部。 資料圖片



投資者對歐洲顯得非常小心翼翼,因歐洲面對的結構問題如人口老化、銀行系統疲弱、財政政策受限制等,而這些問題或將會拖累歐洲經濟增長。再加上今年歐洲多國將會舉行多場選舉,政治局勢不明朗,難免令消費者及企

業傾向保守、令投資者對歐洲存疑。

但在這些負面消息的背後,歐洲的經濟及通脹數據其實正在悄悄反彈,最近的數據更較美國優秀,並優於預期,令人想到歐洲的超寬鬆貨幣政策或許終於生效,而在金融海嘯發生近10年後,歐洲長期累積的需求也終於爆發,刺激經濟活動回暖。

在2016年,歐盟的實質經濟增長達1.9%,歐元區則錄得1.7%增長,兩者均高於美國同期的1.6%。從一連串的經濟指標可見,2017年歐洲的經濟增長相信會持續理想,尤其是歐洲已不再奉行緊縮政策,某程度上可以釋放該區的經濟動力。

歐洲央行在可見的將來,很可能會將利率維持在零厘附近的水平,若然如此,德國的經濟有機會出現過熱。德國的失業率已跌至25年的新低,工資增長率則為歐元區快一倍。德國的經濟過熱,對整個歐洲而言可算是好事,首先,德國的人工上升,競爭力減少,讓其他國家的貨品更易銷售到德國。其次,德國的經常帳盈餘佔GDP高達9%,若該國的工資及內需增強,其經常帳盈餘比率將會下降,令整個歐洲的經濟變得較為平衡。然而,德國從歷史中汲取到教訓,向來極力避免高通脹的出現。

毫無疑問,歐洲經濟仍然脆弱,整個歐元區的銀行體系有超過1萬億歐元的壞帳,但所作出的撥備僅得一半左右。幸好,大多數歐洲銀行已預備了足夠的資本去消化壞帳。

在股市方面,歐洲股市去年遭到投資者的沽售。但由於歐洲央行仍然持續其寬鬆的貨幣政策,短期內難見利率上升的可能,這將刺激通脹上升、推低實質利率,從而利好資產價格。相對於美國,歐洲股市的估值較為便宜,而且企業盈利有改善,相信歐股的表現或會反彈,當然,連串的選舉難免會令市場出現波動。

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