談國論企 - 黎偉成 2017年4月21日
《談國論企－黎偉成》社會融資規模多元化穩增須改善企債融資
《談國論企》中國的社會融資規模增量於２０１７年一季度基本保持穩定增長的勢頭，有賴
（Ｉ）委托貸款、信托貸款重新加快發展，顯此兩項作出頗長期整頓後喚發新姿，和（ＩＩ）未
貼現銀行承兌匯票更由上年之減少轉為增加，即使（ＩＩＩ）對
實體經濟發放人民幣貸款於融資
總規模佔比仍高，依賴性徐徐降低，相信國民經濟在融資渠道多元化支持，穩中求進地成長。但
政府有需要研究重新活躍（ＩＶ）企業債券融資，使這個資本市場其中重要組成部分發揮強大作
用。
＊打擊資金通道過橋劣行達標使委托信托貸再擴展＊
來自中國人民銀行所發布的《２０１７年一季度社會融資規模增量統計報告》和《２０１７
年一季度社會融資規模存量統計報告》的資料，社會融資規模增量於２０１７年一季度達
６﹒９３萬億元，較上年同期多增２２６８億元或５﹒１５％，相對於２０１６年１－３月份６
﹒５９萬億元多增１﹒９３萬億元或４１﹒４％，增長速度明顯收窄，主要受到（一）企業債券
融資（Ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ Ｂｏｎｄ）出現相當重大負面發展的影響，即於２０１７年一季
度累計減少１４７２億元，相對於２０１６年同期淨增量１﹒２４萬億元，來回相去高達
１﹒５萬億元之普，而此項於去年卻多增１﹒１倍或８４２７億元，故今年的情況大有急轉直下
之概。惟存量餘額於２０１７年３月底時所達的１７﹒８６萬億元同比仍增１２﹒４％，及於社
會融資規模總存量佔比尚保持１１％。
要是企業債券融資不減而持平於上年之數，則社會融資規模的增量於２０１７年便會達到８
﹒４３萬億元，同比增加２７﹒９２％。
但企業債券融資２０１７年３月份實際回復有淨增量１３９億元，相對於２月份減少
１０７２億元和１月份減５３９億元，情況似乎有初步喘穩的傾向。此為股份公司而在中國有一
部分屬非股份公司發債，通常是依照法定程序發行和約定在一定期限內還本付息的債券。
再看社會融資的其他主要項目，就見發展和表現普見理想，特別是（二）信托貸款，有長足
的發展，增量不僅於２０１７年一季度累計達７３４９億元，較上年同期多增５７５６億元或２
﹒６１倍，而２０１６年１－３月份則多增１３８０億元或６倍，並使存量餘額於２０１７年３
月底時達７﹒０１萬億元同比大增２４﹒９％，佔比則提升０﹒４個百分點至４﹒３％
信托貸款為受托人接受委托人的委托，將委托人存入的資金，按指定的對象、用途、期限、
利率與金額等發放貸款，和負責到期收回貸款本息的一類金融服務，而委托人在發放貸款的對象
、用途等方面有充分的自主權，又可利用信托公司在企業資信和資金管理方面的優勢，增加資金
的安全性，以提高資金使用效率。此項之快增，佳象也。
和（三）委托貸款淨增量於２０１７年一季度所達的６３４７億元，比上年同期多增８６２
億元或１５﹒７％，於整體社會融資規模總增量的佔比為９﹒２％，和提升１個百分點；遂使存
量餘額１３﹒８３萬億元的升幅調高至１９﹒７％，而此之於整體存量餘額所佔比重亦相應調高
０﹒５個分點點，達致８﹒５％，成為緊接著人民幣貸幣之後的第二大項融資。
＊未貼現銀行承兌匯票由上年之減少轉淨增亦佳＊
委托貸款由委托人提供合法來源的資金，而委托業務銀行會根據委托人確定的貸款對象、用
途、金額、期限、利率代為發放、監督使用，並協助收回的貸款業務；委托人通常政府部門、企
業單位，亦有個人，屬可靠性和穩定性相對頗高的融資，故此項之重新加快成長，同樣是十分良
性的發展態勢。
從信托貸款及委托貸款增量及存量有如斯良佳的改進，反映出國務院於２０１４年５月３０
日常務會議出台的《部署落實和加大金融對實體濟的支持》，表明「要規範同業、信托、理財、
委托貸款等業務，清理不必要的資金「通道」、「過橋」環節」，不僅取得成效，更重新喚發應
有的活力。
同樣重要者，為（四）未貼現銀行承兌匯票於２０１７年一季度的增量為６８００億元，相
對於２０１６年同期所出現的減少２２０５億元，來回相去９００５億元，即由減轉大幅增長，
是月之存量餘額４﹒５８萬億元同比無疑下降１８﹒７％，卻比２月份４﹒３４萬億元同比減
２２﹒７％和１月份所減２４﹒６％，均告少減，佔比２﹒８％，跌１﹒１個百分點。
（五）非金融業境內股票融資，於２０１７年一季度累計增量２９４８億元，較上年同期多
增１０８億元或３﹒６９％，仍略低於前兩個累計２１６９億元少增１１０億元或４﹒８２％。
此於２０１７年３月底時的餘額６﹒０７萬億元同比增加２６﹒１％，佔比亦增０﹒４個百點至
３﹒７％。
整體而言，融資多渠道和多元化的發展漸生預期良性和正面之效。
《資深財經評論員 黎偉成》（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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