立論：金手指睇淡基金業？
■惠理集團傳聞獲海航集團洽購，作價頗為低殘。 資料圖片
惠理集團（806）傳聞獲海航集團洽購，周一股價急升近9%之後停牌。
周一晚惠理發公告，證實集團創辦人謝清海及葉維義所持股份獲獨立第三方洽購，惟雙方仍未達成任何具體協議，市傳收購作價相當於整家上市公司總值不
低於20億美元，折合約每股8.4港元，與周一停牌前作價溢價不多，結果周二復市股價回吐逾4%，差不多等於周一升幅的一半。
今次漏料的傳媒為向來公信力不錯的《彭博》，相信今次買賣雙方，應該真誠希望完成交易。
不過，即使交易成事，不一定意味海航必須依例以大股東出售的交易作價，提出全面收購。
事關買家可以像早年邵氏出售電視廣播（511）控股權一樣，收購財團，由於持股不多於30%，依例毋須提出全面收購，其他小股東只能眼巴巴望著大股東套現離場。
惠理截至4月底止，公司管理資產大約是150億美元，假如今次交易真的以整家惠理作價20億美元成交，驟眼望落去作價頗為低殘，因為這相當於整家惠理只值公司管理資產的0.13倍，跟過去多年來惠理於公開市場的買賣平均價差不多，而一般收購合併作價，起碼較二手市場交易價有25至50%溢價。
上述傳聞的作價仍有待落實，大股東亦可能分階段減持，最終大股東套現的金額仍存在變數。
傳聞作價過低
多年來，筆者都有留意惠理的發展方向，本公司屬下管理的投資組合，目前亦持有若幹惠理股份。買入惠理，並非因為預期公司將賣盤，而是知道惠理過去兩年旗下的基金表現回勇，按目前基金業績進度看，今年大有機會錄得頗可觀的表現費進賬，大幅刺激集團今年盈利表現。
惠理一旦成功引入中資機構成為控股股東，長遠應有利集團於國內業務發展。但海航過往並非擅長於經營金融業務，這位準新主入股後，能否幫助集團業務發展，仍有待進一步的資訊披露。假如買家是惠理合作過、市場聲譽不錯的平安保險（2318），相信股東的反應會再正面些。
以惠理市場地位，大股東大可以繼續等待一個更合適的主人家，並以一個較目前市場傳聞更好的價錢，才善價而沽。市場今次傳聞的作價言之鑿鑿，令人有米快將成炊的預感。
假如整間惠理最終只能以略高於20億美元作價出售，這或多或少顯示「股壇金手指」謝清海及葉維義對本港基金業的前景看得頗淡，或至少他們認為這已是一家港資基金公司經營的規模極限，這對業界當然傳達了一個不太正面的訊息。
然而，有傳媒認為，這單交易（若以傳聞條款交易）對港股後市氣氛有負面影響，則未免太過神化謝先生的市場影響力了。
（作者客戶持有惠理股份）
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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