網頁

建議加入我們的Facebook, 如果遇到特別情況,我們可以有一個平台通知大家。
文章漏咗/建議:按此通知

2017年5月29日 星期一

金融High Tea 2017年5月29日



金融High Tea 2017年5月29日
風險歸復的交易會走多遠?
2017年05月29日
  這個周末最受注意的,還是樓市。長實(1113) 荃灣新盤「海之戀」上周五開售496伙,出現萬人空巷,逼爆紅磡都會售樓處,人龍排到出天橋,延伸至紅磡火車站。情況有如九七時候高價盲搶樓狀況。首輪496伙當日已經全數售罄,發展商再加推346伙。

  就在新盤熱賣的同時,主要的按揭銀行宣佈調高按揭利息,由渣打(2888) 帶頭宣佈就金管局推出的按揭風險管理要求,直接增加了銀行的營運成本,為了有效管理風險,由今日(29日)起,上調H按息率0.1厘,即由H加1.3厘增加到H加1.4厘。隨後中銀香港(2388) 、滙豐、恒生也跟隨加息。

  周末和中環茶友吃飯,席間提到港股「五窮月」不窮,期指今日結算,相信會在高位結算,淡友受到「燒手指」之痛。大家談到是否有好友在夾淡倉,我說當然不能夠排除有好友發功,但也要看環球投資市場的大勢。今年已差不多過了五個月,環球投資大勢與年初預期有很大的分野。

  大家應該記得去年年底美資大行高盛推薦今年的頂級交易,看好美元兌歐羅、美元兌英鎊和美元兌人民幣,結果大跌眼鏡。高盛最近轉軚,關閉了這幾個曾經推薦的交易。說美國再通脹的能力放緩,加上特朗普表態說美元過高,全球經濟增長回升,以及聯儲局加息沒有原來般「鷹派」,預期美元近期不可能走高。

  新興市好 美元最差
  高盛去年底作此估計,似乎和炒作特朗普「再通脹市」有關,佢估計特朗普政策將推高利息和美元。如今高盛為甚麼會認衰?其實與今年的投資大勢有關係。美銀美林比較環球多種重大資產今年至今回報,綜合比較回報率最高的是新興市場股票,增長17.3%;第二是歐洲股票,增長17.1%;第三是英國股票,增長12.5%;第四是亞太區股票(日本除外),增長11.5%;排第五的是黃金,增長9.1%,美股話升咁多,只係排第六,增長8.4%;最差的投資產品是美元跌了4.9%,倒數第二的是石油,跌了4.4%。(附圖一)

  若單看不同地區的股票,今年至今表現最好的是土耳其股票,增長27.9%;其次是韓國股票,增長25.9%;排第三是西班牙股票,增長25.6%;中國股市排第四,增長21.4%;希臘股市排第五,增長20.1%;港股排第七,增長19.1%。表現最差的是俄羅斯股票,跌7.1%。

  值得注意的是排前列的都是經濟較差地區的股市,中國排第四,香港排第七,中港兩地並非排在最前,反映經濟未有那麼差,這很明顯是個回歸風險的投資策略。資金放棄美元這種避險性資產,重投新興市場,特別是經濟表現欠佳的新興市場。

  值得注意的是,美銀美林同時公佈超買及超賣的資產榜(附圖二)。主要是根據200天平均線偏差排名,比200天平均線愈高愈超買,愈低愈超賣。比較不同資產類別,最超買的是歐洲股票,比200日平均線高14.4%;排第二是英國股票,高出10.8%;第四是新興市場,高10.4%;第四是美股,高7.1%;第五是亞太區股市(日本除外),高6%。最超賣的則是美元,較200日平均線低了2.2%。

  歐股超買 美元超賣
  若單看不同地區股票,希臘超買最嚴重,高出25.1%;西班牙排第二,高出21%;意大利高出20.5%;中國股市排第十一,超買11.9%,港股排第十六,超買9.1%。

  看完美林美銀的環球資產比較,可以得出以下幾點總結。第一是今年至今,港股表現理想,其實是環球性的。主要是資金拋售美元,走向風險資產,其中的一個主要轉投的類別是新興市場股市,港股因而受益。港股之所以上升,不純粹是本地炒作所致。

  第二是港股升幅不算特別厲害,相對一些之前跌很多的垃圾股市,港股升9.1%,只屬中等。換個角度說,港股不太想跟升,外地股市升了很多,港股升上兩萬五千點後,升幅開始放緩。

  挺特朗普 投資損手
  第三是今年以來出人意表的發展,其實是炒「特朗普再通脹」的一個逆反。去年11月特朗普意外地當選,高盛是背後的大力推手,很多前高盛人員都是特朗普班子成員。當時市場相信特朗普會透過減稅和大興土木搞基建,會令到美國出現再通脹。再通脹交易預視美元會相當強勁,利息會上升。特朗普再通脹交易去年底炒了兩個月,美元指數在去年12月20日見了103.25的高位,今年開始死火,美元見高回落。資金不但不炒升美元,甚至逃離美元區,走去炒歐洲衰股和亞洲新興市場股票。結果是令到高盛建議的十大交易射歪晒,也可以說是給支持特朗普的金融機構打了一個耳光,要他們損手。

  我不能肯定這是否有組織的行為,但整個走勢相當明顯,炒「特朗普概念」無乜運行,炒美元升唔得,正路美元跌應該油價升,石油卻成為僅次放美元的最差交易,同特朗普老友的高盛、石油商以至俄羅斯全部中招,高盛今年第一季業績隨之差過預期。

  固然,大家可以為這些事象賦予一個經濟解釋,就是新興市場經濟好轉。但好轉在去年下半年已經發生,例如中國經濟在去年下半年已經穩定回升,當時中國的資產還不被看好。今年卻突然出現一個180度轉彎,資金投入新興市場、投入風險資產,更奇怪是睇好新興市場經濟應該同時睇好油價,但結果是新興市場升油價跌。確實會讓人懷疑這是逆反特朗普的資本在作怪,目標提挾到特朗普的支持者損失離場。

  如果大家關心股市走向,由於這一浪的炒作已經去到比較超買,未必能夠這樣一直走下去,夾倉逼到對手認輸計數就會停手。我覺得其中一個重要指標是美元。過去幾年,美元指數都在93至100之間走動。去年底特朗普當選後,美元升穿100之後,最高升上103.25。之後大幅回落,最新報97.4。我估計美元指數回到95,或許再低少少跌至93,就應該有強力支持。美元跌到那個地步時,應該就是今年上半年「沽美元、炒風險資產」潮流的終結。美元跌得太多,就會轉勢回升,再加上今年下半年聯儲局開始「縮表」,到時便是炒作美元回升的最好時機。以現時的走勢看,美元可能會在上半年末,最遲第三季見底,新興市場股市風險,到時將會湧現。

  由於所有重要投資產品都是相關的,美元弱,新興市場資產就會強,美元強,新興市場就會弱。香港樓市如此熾熱,除了有本身的供求因素外,與今年上半年美元轉弱、新興市場興旺有關係。所以,當美元轉強,特別是利息同時上升,就要小心樓市的壓力將會到來。

  陸羽仁
金融High Tea 舊文