基金觀點：債市仍未反映經濟改善？
■新興市場的政策展望較為寬鬆，為本幣債券提供不俗的投資機會。資料圖片
市場原本預期，政府債券孳息率會因通脹走高及極為寬鬆的貨幣政策結束而上揚。然而，雖然美國貨幣政策開始重拾正軌，而其他地區央行也開始考慮縮減資產負債表規模，但孳息率仍停留於較低水平，
並未充分反映改善中的環球經濟動能。
孳息率持續低企，乃多項因素所致。再通脹投資似乎稍見放慢，基數效應為通脹帶來的支持未如以往，而石油和商品價格亦未能維持強勁升勢。此外，中國經濟數據偏軟，名義增長或已達到頂峯水平。與此同時，市場亦已降低對美國短期內減稅或推出其他促增長政策的預期。
不過，這並不代表我們對今年孳息率上升的展望因而有所改變。美國聯儲局在今年底前料將至少再加息一次，並開始縮減資產負債表規模。歐元區方面，預期歐洲央行2018年初將宣佈逐漸縮減其購買資產的規模，並可能會在今年稍後改變其前瞻性指引，從而為結束量寬鋪路。這些行動暗示債券孳息率未來仍會上揚。
我們亦預期，固定收益孳息率仍將上升，且信貸息差應會收窄，意味著估值或趨昂貴。不過，若幹範疇或仍提供較佳的投資價值。當中，高收益債券一般受加息影響較小，亦獲基本因素支持，原因是環球經濟增長改善，有助推動企業盈利及使違約率保持低企。
另一方面，新興市場本幣債券可望跑贏政府債券。相對以美元計值的新興市場債券和成熟市場債券而言，新興市場本幣債券的孳息率更為可觀。俄羅斯和拉丁美洲等多個高通脹國家和地區的通脹率正在下降，加上商品價格和貨幣靠穩，意味著各地央行目前可透過減息來刺激經濟增長，可望支持新興市場債券。
總括而言，在孳息率上升的預期下，若幹債券範疇仍值得留意。環球經濟增長靠穩，加上違約率可望保持低企，為高收益債券提供支持。同時新興市場的政策展望仍較寬鬆，大部份成熟市場央行保持中立或傾向收緊政策，故新興市場本幣債券亦提供不俗的投資機會。
潘恩美
摩根資產管理機構業務拓展總監
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