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2017年8月16日 星期三

基金觀點 - 吳家俐 2017年8月16日

基金觀點 - 吳家俐 2017年8月16日


基金觀點:債市仍未反映經濟改善?


■新興市場的政策展望較為寬鬆,為本幣債券提供不俗的投資機會。資料圖片



市場原本預期,政府債券孳息率會因通脹走高及極為寬鬆的貨幣政策結束而上揚。然而,雖然美國貨幣政策開始重拾正軌,而其他地區央行也開始考慮縮減資產負債表規模,但孳息率仍停留於較低水平,

並未充分反映改善中的環球經濟動能。

孳息率持續低企,乃多項因素所致。再通脹投資似乎稍見放慢,基數效應為通脹帶來的支持未如以往,而石油和商品價格亦未能維持強勁升勢。此外,中國經濟數據偏軟,名義增長或已達到頂峯水平。與此同時,市場亦已降低對美國短期內減稅或推出其他促增長政策的預期。

不過,這並不代表我們對今年孳息率上升的展望因而有所改變。美國聯儲局在今年底前料將至少再加息一次,並開始縮減資產負債表規模。歐元區方面,預期歐洲央行2018年初將宣佈逐漸縮減其購買資產的規模,並可能會在今年稍後改變其前瞻性指引,從而為結束量寬鋪路。這些行動暗示債券孳息率未來仍會上揚。

我們亦預期,固定收益孳息率仍將上升,且信貸息差應會收窄,意味著估值或趨昂貴。不過,若幹範疇或仍提供較佳的投資價值。當中,高收益債券一般受加息影響較小,亦獲基本因素支持,原因是環球經濟增長改善,有助推動企業盈利及使違約率保持低企。

另一方面,新興市場本幣債券可望跑贏政府債券。相對以美元計值的新興市場債券和成熟市場債券而言,新興市場本幣債券的孳息率更為可觀。俄羅斯和拉丁美洲等多個高通脹國家和地區的通脹率正在下降,加上商品價格和貨幣靠穩,意味著各地央行目前可透過減息來刺激經濟增長,可望支持新興市場債券。

總括而言,在孳息率上升的預期下,若幹債券範疇仍值得留意。環球經濟增長靠穩,加上違約率可望保持低企,為高收益債券提供支持。同時新興市場的政策展望仍較寬鬆,大部份成熟市場央行保持中立或傾向收緊政策,故新興市場本幣債券亦提供不俗的投資機會。

潘恩美
摩根資產管理機構業務拓展總監
http://www.jpmorganam.com.hk


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