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2017年8月16日 星期三

拉闊投資 - 曾廣標 2017年8月16日

拉闊投資 - 曾廣標 2017年8月16日


理文造紙增長可期
2017/08/16 08:41:25
網誌分類: 經濟
作為周期性行業,造紙業最近兩年進入景氣期,紙廠盈利普遍錄得大幅增長,股價亦相應走高。除了我常介紹的晨鳴紙業(1812)外,以香港為總部,主要在內地產銷的理文造紙(2314)也發出了上半年盈喜,預期盈利增長超過百

分之五十,股價升上八元後才出現整固。

從盈利增長和估值來看,晨鳴仍然最有吸引力。不過理文除主力生產包裝紙外,亦大力增產毛利率更高的?壎肵A而且理文擁有自己的品牌,因此可被市場給予較高估值。

增產高毛利?壎肵br>
造紙業興旺不僅受惠於供給側改革淘汰一大批細廠,令供應相對減少有利於大廠擴張。在需求方面,隨?電子商貿不斷增長,對優質包裝紙需求亦在增加,由於內地生活水平提高,?壎肵足偽盲W長項目。在這兩方面,理文均處於有利位置。

今年人民幣匯價回升,對造紙業也是利好的消息,從外國購入廢紙實質價格在匯兌方面取得優勢,改變了理文去年由於人民幣貶值所處的劣勢。

除了上半年受惠之外,預期人民幣在下半年仍會保持堅穩,有利於理文全年的營運。

預期息率逾四厘
管理層表示,盈利大幅增長是受惠於銷量和毛利率均上升,這是十分正面的高增長。去年上半年與下半年,理文盈利差不多都保持為14.3億元,即盈利只是持平。而今年上半年盈利則增加超過五成,保守估計盈利可增至22億元,就算下半年只是維持,全年盈利預料可增加至44億元,折合每股盈利96仙,預期市盈率低於九倍。

派息方面,預期全年會由22仙增至不少於33仙,預期息率超過四厘。

晨鳴無論在市盈率和息率均較理文為佳,不過理文增長主力已轉為?壎肵A這可以享有較高的市盈率,反而晨鳴部份盈利是來自財務業,之後能否維持高增長一向是市場疑惑。

因此,投資者若這兩年在晨鳴已取得不俗的回報,不妨也留意理文這個後起之秀。若過往沒有買賣紙業股,則可考慮選擇理文,是穩中求勝的投資。

理文將於下周一宣佈上半年業績,我預期派息不少於16仙,同時還可憧憬下半年盈利繼續增長,令全年盈利和派息均超過預期。

曾廣標
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