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2017年11月13日 星期一

陸羽仁 BLOG 2017年11月13日

陸羽仁 BLOG 2017年11月13日

高息債領先跌
2017/11/13 08:49:07
網誌分類: 其他
美股受到投資者擔心減稅能否兌現影響,上週五第二日向下,杜指,繼上週四跌100點後,上周五再跌40點至23422點。美股三大指數上週週線9週以來首次下跌。

上週披露的美國參議院稅改修正方

案,與眾議院稅改提議在多個關鍵項目上有歧見,包括建議把公司稅稅由35%減至20%的計劃,推遲一年實施。Arrow Funds研究部門董事John Serrapere預計,稅改計畫成功獲得通過的機率為「五五波」。他警告稱,如果稅改方案不能通過,將為股市帶來下調壓力,他預期美股最多會跌15%。

上周五頂住杜指的主要係迪士尼升2%而通用電氣漲2.5%。迪士尼係因為有勁片《正義聯盟》上畫,市場預計會好收得,GE股價今年以來勁插37%,今日召開股東大會,投資者憧憬GE董事會可能會增加派息,「沖喜」一下。

晶片製造商英偉達跳升5.27%,創紀錄新高,此前公司預計第四季營收高於預估。

有分析提醒投資要留意最近高風險債券市場的異動,值得一書。

所謂高風險債券,講白一點,其實就係垃圾債券。由於高風險債券回報高,但有一個極大的風險,買高風險債券,同去賭場賭錢差唔多,有機會贏到好多錢,亦有機會輸清光。所以,高風險債券的走勢,同長期債券成本或者資本借貸成本,未必有正向關係,因反映到短期市場的風險胃納、風險偏好及風險的接納度。

當然,中短期投資者的集合起來的風險偏好,亦會影響大市走勢,如果他們願意承擔更大風險,就會推動大市向上。有分析更認為高風險債券走勢,可以看成是股市的領先指標,兩者都受投資者的風險喜好影響。

看2001年到2015年標普500指數走勢和高收益債券走勢,可以睇到標普500指數跟著高收益債券的升跌,出現一個延後升跌走勢,例如2009年金融海嘯之後,標普500指數同高收益債券都跌到谷底,但高收益債券跌得無標普500指數那麼低,顯示風險胃納其實未至於極低,高收益債券率先反彈,亦扯著標普500指數一路向上。由2013至2015年第三季,高收益債開始回落,期間標普500指數繼續走上但到了2015年第四季開始回落,一跌就係15%,直到特朗普當選以後,標普指數持續升到依家。

不過,值得注意的是以高收益債券市場近期出現異動,睇安碩同柏克萊的高收益債券ETF出現8連跌,跌至9個月新低,價格均跌穿頭肩頂的肩位。下跌原因也好簡單,主要係資金正在流出,高收益債券市場在收縮,過去一週,全球淨流出資金最多的6隻ETF,有三隻是債券ETF,當中有兩隻是高收益債券ETF,顯示市場的風險胃納正在顯著收縮,對股市亦會造成壓力。

事實上,俗稱股市恐懼指標的VIX指數,上週就一度升上12.22的去年9月以來最高。相對於VIX的歷史均值是20至25,現時似乎還是很低,不過,有分析指出,當VIX在低位徘徊得越久,一旦要回歸正常狀況,勢頭將會更急,到時就會衝過龍,一飆就可能上到40、50,風險胃納收縮,市場波動率突然大升,時將成為造空者的完美沽空工具,特別係大市升跌,現時基本上由ETF引導,一量ETF出現大量贖回,股市將要承受好大下調壓力,不可不防。

分析解釋,股票其實係資金乘以信心,市場信心其實等於風險偏好,就算假設無變,市場資金正隨著聯儲局開始縮表而有減無增,已經對股市係一個不利因素啦。不過也要明白高收益債券是一個超前指標,佢隨時係行快幾個月,意味著即使高收益債券下跌,也不等如股市馬上調整。所以合理做法是睇住高收益債券上升,加強防範心理,而不是馬上撤離。

陸羽仁
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