高息債領先跌
2017/11/13 08:49:07
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美股受到投資者擔心減稅能否兌現影響，上週五第二日向下，杜指，繼上週四跌100點後，上周五再跌40點至23422點。美股三大指數上週週線9週以來首次下跌。
上週披露的美國參議院稅改修正方
案，與眾議院稅改提議在多個關鍵項目上有歧見，包括建議把公司稅稅由35%減至20%的計劃，推遲一年實施。Arrow Funds研究部門董事John Serrapere預計，稅改計畫成功獲得通過的機率為「五五波」。他警告稱，如果稅改方案不能通過，將為股市帶來下調壓力，他預期美股最多會跌15%。
上周五頂住杜指的主要係迪士尼升2%而通用電氣漲2.5%。迪士尼係因為有勁片《正義聯盟》上畫，市場預計會好收得，GE股價今年以來勁插37%，今日召開股東大會，投資者憧憬GE董事會可能會增加派息，「沖喜」一下。
晶片製造商英偉達跳升5.27%，創紀錄新高，此前公司預計第四季營收高於預估。
有分析提醒投資要留意最近高風險債券市場的異動，值得一書。
所謂高風險債券，講白一點，其實就係垃圾債券。由於高風險債券回報高，但有一個極大的風險，買高風險債券，同去賭場賭錢差唔多，有機會贏到好多錢，亦有機會輸清光。所以，高風險債券的走勢，同長期債券成本或者資本借貸成本，未必有正向關係，因反映到短期市場的風險胃納、風險偏好及風險的接納度。
當然，中短期投資者的集合起來的風險偏好，亦會影響大市走勢，如果他們願意承擔更大風險，就會推動大市向上。有分析更認為高風險債券走勢，可以看成是股市的領先指標，兩者都受投資者的風險喜好影響。
看2001年到2015年標普500指數走勢和高收益債券走勢，可以睇到標普500指數跟著高收益債券的升跌，出現一個延後升跌走勢，例如2009年金融海嘯之後，標普500指數同高收益債券都跌到谷底，但高收益債券跌得無標普500指數那麼低，顯示風險胃納其實未至於極低，高收益債券率先反彈，亦扯著標普500指數一路向上。由2013至2015年第三季，高收益債開始回落，期間標普500指數繼續走上但到了2015年第四季開始回落，一跌就係15%，直到特朗普當選以後，標普指數持續升到依家。
不過，值得注意的是以高收益債券市場近期出現異動，睇安碩同柏克萊的高收益債券ETF出現8連跌，跌至9個月新低，價格均跌穿頭肩頂的肩位。下跌原因也好簡單，主要係資金正在流出，高收益債券市場在收縮，過去一週，全球淨流出資金最多的6隻ETF，有三隻是債券ETF，當中有兩隻是高收益債券ETF，顯示市場的風險胃納正在顯著收縮，對股市亦會造成壓力。
事實上，俗稱股市恐懼指標的VIX指數，上週就一度升上12.22的去年9月以來最高。相對於VIX的歷史均值是20至25，現時似乎還是很低，不過，有分析指出，當VIX在低位徘徊得越久，一旦要回歸正常狀況，勢頭將會更急，到時就會衝過龍，一飆就可能上到40、50，風險胃納收縮，市場波動率突然大升，時將成為造空者的完美沽空工具，特別係大市升跌，現時基本上由ETF引導，一量ETF出現大量贖回，股市將要承受好大下調壓力，不可不防。
分析解釋，股票其實係資金乘以信心，市場信心其實等於風險偏好，就算假設無變，市場資金正隨著聯儲局開始縮表而有減無增，已經對股市係一個不利因素啦。不過也要明白高收益債券是一個超前指標，佢隨時係行快幾個月，意味著即使高收益債券下跌，也不等如股市馬上調整。所以合理做法是睇住高收益債券上升，加強防範心理，而不是馬上撤離。
陸羽仁
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