【股市新談】港股表面走勢偏弱，主要是短期情緒偏淡 （彭偉新）
港股在狗年首個交易日未能開出紅盤高收，而且更在美股多日走勢回落時，恒指的跌幅更明顯較美股為差，主要是市場對於美國將會加快息口上調的步伐而感到憂慮，因此，港股投資者未有理性地看清楚美國加息的理據下，便先行走為上著，特別是市場上
有多個不同的看淡言論，均指美國股市的蜜月期已經結束，而美國道指於2月5日出現單日下跌1,100點只是跌市的起步點，超過1,000點跌幅的交易日會陸續有來。
這番擁有非常大驚嚇性的預測的確令到近期環球股市的投資者不安，亦因為這個「預言」，港股投資者每當美股出現風吹草動時，都會出現急跌來配合市場上看淡後市的劇情，例如恒指在2月20日當美國10年期國債息率升上2.95厘當日，便出現高開低收的情況；而美國周三晚公佈了1月份聯儲局的會議紀錄時，港股再度出現明顯的沽壓，令到恒指在收市時貼近全日低位收市。而這些例子均顯示出市場上投資者的確被「嚇倒」，令到港股在反彈後，一直未能升破幾個主要的技術口，包括20天移動平均線、2月6日在21,712點的下跌裂口頂部，以及恒指由1月29日高位33,484點跌至2月9日低位29,129點整個跌浪總跌幅的61.8%反彈阻力位31,820點，所以，港股在走勢上的確是屬於偏弱的情況。
不過，凡事不可以只看表面，尤其是現時超低交易成本的年代，這一下子沽出了股份，便可以在股價下跌不足1%水平買回來仍然有盈利可言，所以，股價下跌配合成交額大增下，不一定是代表有大批機構投資者沽貨離場，或是反映機構投資者在早段沽出股份後，在股價下跌後便再度買回相關的股份，令到成交額在股價下跌時亦見交投活躍。而最好用作為評估市場投資者對後市看法的工具，仍然是統計投資者直接買貨及直接沽貨之間差額的現金流。
筆者利用自2017年1月3日開始統計每個交易日恒指及國指成份股的資金流總額變化，分別繪製圖表1中的兩條線，分別以紅色代表恒指成份股的累計資金流，而藍色則代表國指成份股的累計資金流，當恒指及國指在2月9月見底前，兩類股份的累計資金流已於2月7日先行見底，分別恒指為5,123億港元及國指為2,797億港元，其後2月8日恒指錄得73.0億港元的資金流入而國指則錄得23.4億港元的資金流入。雖然2月9日港股才見底，但當日恒指只錄得21.7億港元資金流出，但國指仍然錄得10.6億港元資金流入後，恒指及國指雙雙作出反彈，而資金流亦跟隨回升，令到恒指累計資金流升至2月22日的5,400億，與2月7日的低位增加了277億港元；至於國指在相同期間亦增加了107億港元，升上2月22日的2,904億港元。
從數據上所示，即使近日恒指及國指的確受制於美股走勢以及美債孳升破2.95厘所困擾，但市場投資者仍然樂意繼續買入港股，令到市場上升的動力仍然未出現見頂，要解釋為何大市升不起來，相信主要是市場對加息及惡性通脹太過擔憂所致。雖然短期港股仍然難有持續急升的走勢，仍然會在市場的憂慮下有機會作出回吐，但相信出現每日超過1,000點的跌幅的機會不高，尤其是當時恒指出現急插的原因之一，是因為美股當時已持續在高位上升太久，令到不少的投資者對市況會逆轉未有作出準備，當時市場恐慌指數VIX更長期處於10的超低水平，但隨著大市波動性大增後，現時VIX的水平已回升至正常的20水平，所以，現時已有大部份的投資作出風險管理準備下，美股及港股在未來一個月內出現急跌1,000點的機會比今年美國聯儲局要加4次息的機會還要低得多。因此，投資者不一要太過擔心近日港股未能突破阻力下，恒指或會再度急挫而憂慮。
恒指及國指自2017年1月3日開始的累計資金流總額更多
京華山一研究部主管
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