利字當頭：國泰最差日子已過去
■過了2018年，國泰在燃油對沖的涵蓋比率將由四成多大降至16%左右，最差的日子可能已經過去。資料圖片
記得曾經有評論如是說：「國泰買咗飛機油accumulator？」
前年國泰（293）在年報指：「燃油成本因平均飛機燃油價格下跌百分之四十點三而減少，
惟因對沖虧損增加及耗油量上升百分之四點三而被局部抵銷。」去年國泰的年報又說：「集團受惠於低油價，但燃油對沖虧損卻削弱了當中的利好影響。這些虧損大部份是在油價遠高於今天的水平時進行對沖而產生的。」
今年呢？今年國泰在公佈全年業績的新聞稿說：「燃油對沖虧損減少，計及該等虧損後，燃油成本較二零一六年增加港幣三十一億五千九百萬元。」資料顯示，除非今年布蘭特原油升過80美元水平，否則國泰的對沖仍然會構成虧蝕。
換句話說，油價要回到2014年前的水平，國泰才可以擺脫「營運賺錢對沖輸凸」的困局。
先此聲明，雖然我每年飛十次八次長途，但作為航空界的低端人口，每年最多幫趁國泰一、兩次，而且從個人經驗，也覺得國泰服務尚算穩定可靠，所以我跟國泰沒有任何私怨。
但從生意分析的角度，要是國泰的財政可以有更大的空間在票價上競爭，我相信自己也會有更多機會去幫趁這家以香港為基地的航空公司。所以，每當國泰的管理層說國際航空業競爭激烈，要提升服務質素，背後沒有講的一句其實是：「大佬，我哋無空間再減價喇！」
按照目前的基礎因素分析，油價沒有條件暴升；相反，假如美國加息步伐快過預期，又或者新興市場經濟增長放緩，無論是對油價抑或國泰來說都不會是好消息。不過，唯一的好消息是過了2018年，國泰在燃油對沖的涵蓋比率將會由四成多大幅降低至16%左右。可以說，國泰最差的日子可能已經過去。
利世民
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