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2018年3月15日 星期四

利字當頭 - 利世民 2018年3月15日

利字當頭 - 利世民 2018年3月15日


利字當頭:國泰最差日子已過去


■過了2018年,國泰在燃油對沖的涵蓋比率將由四成多大降至16%左右,最差的日子可能已經過去。資料圖片



記得曾經有評論如是說:「國泰買咗飛機油accumulator?」

前年國泰(293)在年報指:「燃油成本因平均飛機燃油價格下跌百分之四十點三而減少,

惟因對沖虧損增加及耗油量上升百分之四點三而被局部抵銷。」去年國泰的年報又說:「集團受惠於低油價,但燃油對沖虧損卻削弱了當中的利好影響。這些虧損大部份是在油價遠高於今天的水平時進行對沖而產生的。」

今年呢?今年國泰在公佈全年業績的新聞稿說:「燃油對沖虧損減少,計及該等虧損後,燃油成本較二零一六年增加港幣三十一億五千九百萬元。」資料顯示,除非今年布蘭特原油升過80美元水平,否則國泰的對沖仍然會構成虧蝕。

換句話說,油價要回到2014年前的水平,國泰才可以擺脫「營運賺錢對沖輸凸」的困局。

先此聲明,雖然我每年飛十次八次長途,但作為航空界的低端人口,每年最多幫趁國泰一、兩次,而且從個人經驗,也覺得國泰服務尚算穩定可靠,所以我跟國泰沒有任何私怨。

但從生意分析的角度,要是國泰的財政可以有更大的空間在票價上競爭,我相信自己也會有更多機會去幫趁這家以香港為基地的航空公司。所以,每當國泰的管理層說國際航空業競爭激烈,要提升服務質素,背後沒有講的一句其實是:「大佬,我哋無空間再減價喇!」

按照目前的基礎因素分析,油價沒有條件暴升;相反,假如美國加息步伐快過預期,又或者新興市場經濟增長放緩,無論是對油價抑或國泰來說都不會是好消息。不過,唯一的好消息是過了2018年,國泰在燃油對沖的涵蓋比率將會由四成多大幅降低至16%左右。可以說,國泰最差的日子可能已經過去。

利世民
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本欄逢周二、四刊出

利世民
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