對沖人生：股市再次「被震散」
■美股二月初無情的沉重崩跌，令一些人失去信心。資料圖片
二月初無情的沉重崩跌，令一些人失去信心。
1）有位坐盤交易老行尊這樣和我說：Theories were cheap. Everybody has one.即是說，每人都有好交易理論，但係唔知會否wo
rk。話雖如此，在交易世界，有一些法則，可作參考。
過往，以美國股票及期貨市而言，一些操盤人會把交易時段「斬件」三個關鍵大段落。以美國東岸紐約時段計，三個機會率還好的交易時段如下：10-11:15am、1:30-2:15pm、3:15-3:45pm。市場在開市之時最多「雜音」，要判斷大市向上或向下非常困難。專業操盤人、莊家在九點半至10點，在市場或非交易所的「黑池」作買賣。早上11:15分到1:30pm，有一撮操盤手盡量不再加投資部位，這個時段，市場波幅收窄。下午2:15分至3:15分，不會頻密交易。也請注意，三個時段以外的落盤，並非不代表經驗的操作者不交易，他們只是追求找到最有利位置。
另外，「事件主導」的消息，可以左右市場。剛過去的星期二及三，美國道瓊斯指數來了一個大回吐。「插刀式」的崩盤，我們在二月初經歷過。兩次千點大跌，換來報復式反彈，你或可能說這並非調整（correction），而是崩裂（crash），市場依然「牛得起」？有一老調，無論是長倉或者短倉，入了投資部位後的兩分鐘，如果睇準方向，潛在利潤便會出現。簡稱2 Minute Rule的法則可供參考，但非定律。
崩跌來自高頻交易？
2）高頻交易可有多快？有幾高速？Volume Weighted Average Price（VWAP）有多少輔助功能？速度，減少市場衝擊（Market Impact），在交易所及投行內互設高速共同位置作配合（co-location），可減低交易系統的「遲鈍」（latency）問題。交易上的「遲鈍」，在機構投資者來說是一大障礙。co-location，說白一點，在交易所內裝置多一台高速電腦系統，把交易速度優化，可分為六個階段：第一階段秒（second）﹔第二階段毫秒（millisecond），即1/1,000秒﹔第三階段微秒（microsecond）；第四階段微微秒（picosecond）﹔第五階段飛秒（femtosecond）；第六階段attosecond。高速電腦，到目前來說大致上還處第二階段。成交的交易，在毫秒內已「成」了。有人指二月份的崩跌來自高頻交易。但利率偏向上升，聯儲局新主席鮑威爾的言論，債市10年及30年的型態全部也有機會影響。
令人刻骨銘心的二月份，芝加哥VIX波幅指數瘋狂抽升。現在這個滯後的VIX，在下筆此一刻重上20.03，代表市場投資者的「驚嚇」指數充滿防範性。Happy Trading!
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
錢志健
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