談財經 - 胡孟青 2018年4月10日
解鈴還須繫鈴人
解鈴還須繫鈴人
債息、美元及盈利仍為美股 提供利好因素。 (資料圖片)
美股首季累跌逾1%，為2015年以來首度錄季度下跌。回顧這3個月，左右市場走勢因素由債息上升、波幅擴大、VIX抽高引發相關斬倉盤、以至近日環球貿易戰及美國科網股回調等等，理由既多且雜，而且相當混濁。
市場到底有否出現因避險而觸發的資金重新配置，這似乎未見有共識。按投資銀行的客戶調查，現金持倉水平無疑上升，同時每周數字反映股票大部分時間有資金淨流入。美元續跌、美元同業拆息卻續升，債息在首季衝高至接近3厘後不斷回落，或多或少構成市場困惑。從本月起全球市場再現震盪，事後孔明，債券投資者對市場的觸覺及靈敏度仍較強。
如早前導致股市震盪主因是債息向上，那麼有關憂慮很大程度已獲釋放。君不見，作為市場情緒指標的美國十年期債息不知不覺已由緩步、變顯著回落，一個月內跌12點子至2.75厘左右，連帶歐洲多國主要長債息率一併回軟。若信美元弱勢及債息低企是利好股市，第二季市場理應似有個小陽春，但這也是主觀願望吧。
如信美國減稅計劃可刺激經濟，10及30年債息理應反映長期利率續向上，債息合理水平或需見逾3及4厘，近期表現至少意味債券投資者對通脹前景非常有保留，這亦反映為何通脹掛鈎債券息率期間亦錄相當跌幅。
相反，美國為首短債息率仍報升，以3及6個月升得最多。長短債債息表現各走極端，最簡單是基於：一、長期通脹壓力仍有限；二、長期資金配置需求關係，有大量基金為長債帶來龐大吸納量；三、美國短債供應增，同時促使資金由短債轉長債；四、老早有一班投資者對投資市場現閱讀困難，視野不清，寧願停泊債市避險。事實再次證明債息忽然向下，不應興奮，反而要憂慮。
如單從美國為首季企業公布的業績來說，盈利因素仍支撐股市估值。債息、美元及盈利等仍為美股提供較利好因素。無奈是投資者不熟習是政治市所帶來的不確定因素。美國白宮目前政策既包括口口聲聲的催谷經濟，但更多是牽涉一個反自由建制主義核心，中間夾雜到根本的大國博弈，以金融市場為籌碼。
後市已不是由華爾街大行當家作主，解鈴還須繫鈴人，要股市正常，重點在於要特朗普本人回復正常。
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