何車500：賺逾千億富豪的冷灶
■正大大股東為蔔蜂集團，蔔蜂大股東謝國民家族為泰國華人首富。 資料圖片
正大企業（3839）上周二晚發出首季預計多賺1.5倍的盈喜，股價無甚反應，上周五收1.87元，只較發盈喜前攀高5格。
正大是少人認識的公司，大股東蔔蜂集團的大股東謝國民家族，則是
泰國華人首富，《福布斯》估計其2016年資產值高達1,450億元，今天看來屬大大低估（2016年底至今平安保險（2318）大升110%）。謝氏家族所控制的最大資產，正是平保的30.65%，即22.82億股，現值1,860億元，較4年前入股時賬面大賺近千二億元。
1）正大2015年7月由蔔蜂國際（043，市值166億元）以介紹方式分拆上市，不涉發行新股，掛牌至今股數不變。掛牌初期最高8元（PE29倍，PB1.9倍），翌年歷史低價1.5元（PE6倍，PB0.38倍）。現價1.87元，較歷史高價低73%，市值僅4.5億元。蔔蜂持53.1%，日本伊藤忠持25%，兩大股東以外街貨所值不足1億元。
2）正大業務是在國內銷售美國Caterpillar機械產品，是4大經銷商之一，亦生產金黴素預混劑及鹽畯金黴素，用作促進禽畜生長。2017年營業額5.81億元，跌15%，純利1.28億元，大增100%；業績耀眼是因為Caterpillar產品好賣。去年EPS0.50元，現價往績PE低至3.7倍。
PB=蔔蜂的17%
正大上周發出盈喜，預示今年首季盈利按年大增1.5倍，即多賺0.36億元，亦是因為Caterpillar產品好賣。以今年首季預喜盈利加去年次季至末季盈利計，4季合共賺1.65億元（EPS0.68元），PE低至2.8倍。假設今年未來3季盈利按年增長率由首季的150%放緩至20%，則今年預測PE更只有2.4倍。
3）去年底，正大每股NAV5.6元，今年底估計增至6.4元，預測PB低至0.29倍。母公司蔔蜂，預測PB1.71倍，正大只及它的17%。
4）去年底，正大有淨現金1.9億元，佔市值逾4成，財政非常寬裕，但一直不派息，大概因為大股東太富有，不在乎股息有奉或是欠奉，只是苦了小股東。公司若然只撥出盈利區區的20%用作派息，股息率即可超過7厘，並可扭轉不派息「衰股」形象。希望正大有20%的派息率，只是恒指成份股派息率的一半，絕非苛求。
★正大是超低估值冷灶，輕注燒它一燒，即使翻一番，預測PE仍不足5倍。要賺錢，當然需要很大很大的耐性。
何車
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