立論 - 林少陽 2018年6月20日
立論：三類股份避之則吉
■港股昨日的跌勢頗為全面，反映投資者全面減持好倉套現。 何耀勤攝
中美貿易糾紛再次成為市場焦點。美國單方面取消上月原本已談妥的中美貿易協議，事件焦點之一的中興通訊（763），不久前才接受完美國商務部開出的罰款條件，事件卻一波三折，周一晚美國上議院通過其原來的制裁措施。
雖然即使中興真的出事，對中國經濟及整體金融市場的影響，只是微不足道，但是事件給予投資者的印象很差，因為讓人的感覺是政治風險無從評估，在不明朗因素籠罩下，投資者一般都會選擇一動不如一靜，留待局勢回穩才重新部署。
港股昨日的跌勢頗為全面，反映投資者不論基本因素好壞，都全面減持好倉套現。按照一般的市場慣性，類似周二的市況，其實是投資者選擇性吸納優質股份作長線投資的好機會。
可惜的是，不少本欄長線看好的股份，目前仍然是處於相對高位，至於受大陸去槓桿打擊的高負債公司，以及受到減免進口關稅及取消外資持股限制打擊的國內汽車行業，則向來不是筆者那杯茶。尤其是目前中美貿易糾紛很大機會在不久的將來將重返談判桌，暫時仍然很難預料哪個行業會被中國政府所犧牲。為免成為中國去槓桿及中美貿易戰的犧牲品，投資者還是對高財務槓桿（如基建、內房、汽車代理）、依靠政府補貼（如新能源汽車及相關產業鏈）以及受到中國進口政策保護（化妝品）的股份，避之則吉。
本港樓市強弩之末
由上述推論得出的結果，是即使昨日大市已急跌近千點，要在目前兵荒馬亂的市況之下，在垃圾堆中找鑽石，仍然是非常困難。假如真的要入市，唯一可以稍為考慮的，可能是最近飽受政府可能徵收物業空置稅消息打擊的本港地產股。本港樓市一片火熱，路人皆見。地產股的股價表現，短線仍然會受到空置稅及加息消息雙重打擊，但中長線的大方向，仍然是與樓市同步。
投資者在選擇地產股投資的時候，亦要非常小心，目前本港樓市已接近到了強弩之末的階段（起碼股票投資者是這麼想，否則地產股的股價相對資產淨值的折讓，就不會在過去十年持續擴濶），因此，受市場歡迎的本港地產股，是那些願意趁目前市況熾熱逐步減持手頭本港物業的上市股份，作減債或增加現金儲備，或轉投其他更高現金收益項目的股份。符合上述條件的藍籌股，包括較早前剛出售中環中心並將四份一資金轉投回報更佳的倫敦寫字樓物業的長實地產（1113），以及剛於上周末宣布出售兩幢鰂魚湧寫字樓物業的太古地產（1972），當中其母公司太古B（087）折讓更大，並可能受惠國泰（293）業績復蘇兼油價可能見頂的好處。
（作者客戶持有太古B）
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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