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2018年8月17日 星期五

品中資 - 羅國森 2018年8月17日



品中資 - 羅國森 2018年8月17日


《品中資-羅國森》騰訊(00700)也要「絕地求生」!?

  《品中資》令人忐忑的騰訊(00700)中期兼第二季度業績終於出爐了。

  有評論認為,股王的光環不再,又或者股王的高增長神話已破滅,因為騰訊第二季的收入按

年上升三成,但按季只是持平;盈利按年跌2%,按季更跌23%。當中大家最關心的手遊業務

,收入按年升19%,但按季則跌19%。
  由於手遊業務是去年騰訊的增長動力,現在也佔騰訊總收入的兩成四,可算舉足輕重,所以

,手遊業務是好是壞,對騰訊確實有一定影響。

  由於高毛利的手遊業務增長放緩,其他成本較高的業務,例如媒體內容的佔比便相應增加,

也間接推低騰訊的整體毛利率至只有46%,是上市以來歷來最低。

  但我自己的看法是,這次業績確實不再有驚喜,但也沒有太大驚嚇,因為一切都已經預期了

。整體來說,有些數據是預期的下限,或稍低於預期而已。或者可以說,過去騰訊給人的印象是

,業績只有驚喜。今次罕有地出現反差,所以,投資者的反應也特別大。

  看過騰訊的業績,也看過管理層的交代,確實令投資者明白,這幾個月內地的手遊行業到底

發生甚麼問題,而騰訊又是怎樣應對。
 
*政策因素困擾手遊行業*
 
  過去幾個月,主要因為廣電總局的重組,而減慢了網絡遊戲版號的審批,騰訊有很多遊戲正

在等待許可證,而這個政策因素不但困擾騰訊的手遊業務,也影響其他手遊的公司,這是行業的

問題。
  這段日子,騰訊管理層也要「絕地求生」,以令手遊業務恢復增長,當中包括將《絕地求生

》商業化、提升現有遊戲的參與度,例如《王者榮耀》推出新的生存遊戲模式、推出高ARPU

類新遊戲,以及捉緊國際商業化機遇等等。
  只不過,這些措施一方面需要時間,另方面也要政策配合,不是完全掌握在騰訊管理層手裏


  騰訊前日公布業績之後,各大券商馬上發表報告,雖然全部都將騰訊的目標價降低(但仍遠

高於現價),也調低對騰訊的盈利預測。但幾乎所有券商都不是看淡騰訊的長遠前景,而且絕大

部分都是叫人趁低吸納的。
  我相信,這個也是市場共識,那就是,現時騰訊遇到的問題,只會短線困擾騰訊的盈利,但

不會削弱騰訊的實力和「江湖地位」,以及長遠的增長潛力。

  事實上,騰訊的「其他」業務仍然有不俗增長,我所指的「其他」業務,真的是騰訊暫時所

稱的「其他」業務,說穿了就是支付業務,第二季按季增長10%,按年增長81%。

  至於三大業務之二(三大業務之首稱為互聯網增值業務,當中包括社交網絡和網絡遊戲,而

手遊就是網絡遊戲之一,另一就是電腦遊戲)的網絡廣告,第二季更按季增長32%,按年增長

39%。
 
*三類投資者的追揸沽策略*
 
  老實說,今日我的標題叫騰訊也要「絕地求生」,也實在言重了。我認為,對於一家商業公

司來說,面對類似騰訊手遊業務的問題,真的是「閒過立秋」,這也是對管理層的考驗。

  每一家有實力和有能力的公司,都必須面對類似問題。騰訊的股王地位,能否當之無愧,現

在就是對他們的考驗了(也是對股東的考驗)。

  從股東的角度來說,我認為可以分三批來說,一批是像我一樣,在極低位已經開始買騰訊,

現在的平均價仍在200元左右。如是者,你當然可以選擇退出,但我自己會選擇留低,繼續我

的高沽低揸策略。只不過,短期來看,騰訊股價不易上到400元(見上星期文章),可能

370元已是一個短期高位了。
  另一批是在400元或以上才買入騰訊,或平均價在一400元以上的,現價已有兩成多的

跌幅,對於這些投資者來說,我認為要看你的持貨能力,如果沒有的話,可能真的要減持一些。

然後,如果騰訊再跌至300元以下,再稍為買入,以拉低成本價。

  至於在近期,即350元左右才追買騰訊博反彈的投資者,我認為要看你的動機了。如果是

短線投機的話,那就要小心,因為現在的騰訊,仍然有點「虛弱」,如果你沒有持貨能力,那就

要待反彈沽貨了。但如果你是可以揸長綫的話,那倒沒有大問題。

  總括來說,「高沽低揸」,買兩手,沽一手,仍是今年對騰訊的最佳策略。

《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
來源 source: http://www.etnet.com.hk
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