立論：逆向思維分析市況
■政治局會議「堅持去槓桿」及「調控樓市」的政策方針，是中長線經濟改革的苦口良藥。 資料圖片
業績期剛開始，已公佈業績的公司中，普遍表現符合預期或稍微優於市場預期，其中恒生（011）及中電（002）表現尤其亮麗。受惠於供給側改革，以及過去兩年房地產市場的火熱預售在上
半年入賬，已公佈中期業績的中資股，亦普遍優於市場原先預期。預期未來一個月的中期業績旺季，或將稍微紓緩因中美貿易戰而持續緊張的市場氣氛。
雖說已公佈的中期業績普遍較市場預期優勝，但投資者永遠是向前看的。貿易戰在上半年仍未正式開戰，相關的負面影響，要到公佈2018年全年業績時，才會有分曉。因此，部份對後市有保留的投資者，或會認為良好的中期業績，是看淡後市者的逃生窗口。
究竟中美關係惡化，對中國經濟的實際影響有多大，仍然有待觀察，但貿易戰對中方較為不利，差不多已成市場共識。因此，預期投資者在面對優秀的中期業績時，入市態度可能仍然會傾向審慎，並在業績過後，再次重新將眼光投放於貿易戰的進展上。
A股遠比2015年健康
剛公佈中期業績的本港股份，明顯向投資者展示，本港經濟在貿易戰開戰之前，表現依然是繼續穩步向上。即使經歷去槓桿苦楚的中國經濟，上半年企業的業績，實際影響遠不如A股指數所反映般悲觀，當中理文造紙（2314）上半年盈利按年升36%，而信義玻璃（868）中期業績亦按年升23%，均較市場普遍預期為佳，惟兩者股價年初至今表現分別下跌超過10%，直至業績公佈後，股價才稍見起色。
無論是A股，還是本港上市的中資股，上半年疲弱的股價，很大程度是去槓桿對股市（而非實體經濟）的負面打擊，以及貿易戰負面因素預先反映。
現屆中國政府應付中美貿易戰的對策，我個人認為表現其實已較2015年A股瘋牛市泡沫爆破時理智成熟得多。政治局會議「堅持去槓桿」及「調控樓市」的政策方針，亦是中長線經濟改革的苦口良藥，顯示北京政府並未受美國貿易戰的威脅而失去方寸。目前的A股，亦遠比2015年泡沫處處是健康得多。
中港股市短期不明朗因素仍多，要求兩地股市在短期內恢復元氣，固然是不切實際，惟在目前市場普遍看淡的情緒之下，稍微運用一下逆向思維，對個人財政健康，應該更為有利。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
林少陽
立論 - 林少陽 舊文
來源 source: http://hk.finance.appledaily.com