真知灼見 - 溫灼培 2018年9月19日
《真知灼見－溫灼培》美債息升提防新一輪新興市場危機
《真知灼見》美國總統特朗普周二（１８日）本港時間早上約７時宣布對中國２０００億美
元進口貨品徵１０％關稅。消息公布後應跌的市場，如中港股市及澳紐等，未見下跌，相反卻有
所上升。當然，這些市場的升幅始終有限，如恆指昨天只升０﹒５６％
，澳元只維持於７２美仙
浮沉。至於理應上升的美元則呈現輕微回落。
＊新興市場加息未能扭轉本國貨幣劣勢＊
從不同市場呈現的變化中，給予筆者感覺現時美元的匯率水平似已反映了不少利好因素，如
中美貿易戰擴大、新興市場貨幣弱勢，以及聯儲局加息因素等。所以如要進一步推升美元，市場
上必須有更重大事件發生，如聯儲局要加大其加息步伐，或新興市場貨幣進一步出現暴跌等，否
則，不排除現階段美元及澳元等將只轉橫向發展。當然話說回來，就現階段所見，市場上亦無理
據要大舉拋售美元或吸納澳紐兩貨幣。有一點必須承認，論息率聯儲局今年內仍存在兩次加息機
會，而現時美息水平亦已高於澳紐。至於不少新興市場雖以加息來捍衛其貨幣，但現時所見新興
市場貨幣只能稍見回穩，未見有能力扭轉劣勢。更甚者，中美貿易紛爭一直在擴大中未見破解跡
象。中央昨天已宣布於下周一（２４日）對６００億美元等值的美國進口徵１０％關稅。屆時未
知特朗普會否對另一批２６７０億美元中國進口徵關稅。
＊美國１０年債息高見３﹒０４９６％＊
反觀興市場也有一點值得關注。美國財政部昨晚公布最新７月份《國際資本流動報告》，報
告指出，中國７月份所持的美國國庫債券規模按月減少７７億美元。上述消息加上月初美國公布
強勁就業報告牽起市場對聯儲局有望加大加息步伐，刺激資金大舉離開美債，美債價跌，債息上
升。今早（１９日）亞洲市場所見，美國具指標性的１０年債息報３﹒０４９６％，是自今年
５月２２日以來最高水平。過去美１０年債息一直處於３厘以下，現在高於之上，如時間一長可
能會吸引資金進一步流離新興市場轉投向美債。屆時可能會引爆新一輪的新興市場危機。
＊本周歐元料１﹒１５至１﹒１８美元＊
現階段實在缺乏理據去全面看淡美元或看好外幣如澳紐。就長遠大方向，筆者會繼續看強美
元，除非上述利好美元因素出現重大改變。就本周餘下日子，料歐元暫繼續於１﹒１５至
１﹒１８美元間走上落，至於澳元龐大阻力料於７３至７３﹒５０美仙之間。
《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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