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2018年9月17日 星期一

金融High Tea - 陸羽仁 2018年9月17日

金融High Tea - 陸羽仁 2018年9月17日

弱雞市炒上落
2018年09月17日
  颱風山竹襲港,打到10號風球,個風在星期日吹正香港,吹得好勁,好多高樓搖到人頭暈,最緊要係平安。

  香港股市亦受貿易談判颶風吹襲,美國方面傳出來的信息矛盾和混亂,令到投資者無所適從。

  上周初美國主動要求與中方重啟部長級貿易談判,

令到股市大幅反彈。到了上周三,美國總統特朗普對尚未召開的貿易談判大潑冷水,他在Twitter上說,「華爾街日報搞錯了,美國沒有要與中國達成協議的壓力,是中國在壓力之下要與美國達成協議。我們的市場正在上升,她們的卻正在崩潰,我們將在關稅及在美國生產中拿回以億元計的美元,要會面就會面吧。」特朗普這番話當時被理解成慣用的談判伎倆,在談判前向中國施壓。

  到上周五,美股初段仍然向好,但下午彭博社引述兩名熟悉美中貿易談判人士說,特朗普會繼續向中國2000億美元的輸美貨品加徵關稅,雖然實施時間未明,有可能會延後,但現時正在擬定徵稅產品清單。知情人士說,特朗普這次主要針對對於社會影響不大的商品徵稅,以避免美國消費者的反對。

  2000億制裁快上馬
  目前情況似乎是,美國財長努欽試圖重啟與北京的貿易談判,解決貿易戰問題,但總統特朗普大潑冷水,所以才會出現如此矛盾的信息:既要重開貿易談判,但又不打算讓步,繼續推進對2000億美元的中國貨品加徵關稅。特朗普打算繼續加徵關稅的消息一出,上周五下午美股由升轉跌,杜指最多跌過77點,收市雖然回升8點,但已打斷了當日原本比較良好的交易氣氛。在美國上市的港股ADR港比指數較香港收市跌184點,顯示市場對貿易戰的憂慮。

  美國券商Strategas的策略部主管Dan Clifton認為,特朗普嘗試在貿易上與加拿大及歐盟達成協議,但同時孤立中國。雖然中美雙方會重啟貿易談判,由於貿易戰造成的痛苦,仍未足以令雙方同意達成結構性的改革。所以,直至美國中期選舉結束之前,他不相信中美真正的商討可以開始。他估計美國對2000億中國貨品的制裁可能會在本月底開始實施。

  港股還處於一個反覆下跌的趨勢中,在眾多的好壞貿易消息攙雜,跌得多的時候,遇到有關貿易戰的好消息,可能會大幅反彈過千點;遇到壞消息,又會繼續向下尋底,現時仍未能確定已尋到真正的底部。

  到起步位 跌勢轉急
  有朋友問,股已經跌了不少,例如騰訊(700) ,高位476.6元,現價330元,已較高位回調了30.8%,如果回調20%是熊市的定義,騰訊已明顯踏入了熊市。騰訊就算跌了這麼多,市盈率還有36.2倍,仍不算便宜。科技股就是這樣,在好市時被搶購,會升突;在壞市時被力沽,也會跌突。由於騰訊是一隻巨股,所以回落時會比較緩慢。而很多熱炒的科技股或者生化股和藥物股等等,近期都出現崩跌,這不一定是公司本身有問題,更多是反映了投資者比較脆弱的心態。

  以中國生物製藥(1177) 為例,最近就出現崩跌。猶記得今年3月,我與一位做投資銀行的中環茶友吃飯,當時大市已開始從高位回吐,但很多人都看好中國藥業前景,我問有甚麼藥股的基本因素比較好,他提到中國生物製藥,說生意做得不錯,整體前景不俗。當時這股份已經由高位回落至9元左右,他說雖然P/E略貴,但仍可以入貨。其後中國生物製藥節節向上,5月底時最高升上13.9元高位。之後大市受到中美貿易戰影響回落,中國生物製藥亦跟着大市回吐。在8月初還處10元以上水平,但到8月底開始急插,上周五收7.43元。中國生物製藥的一年低位大約是5元,是最近一個大升浪的起步點。你問我隻股會否再跌?我真的不知道。跌得多,或許會反彈一下,但貿戰持續,為甚麼不可以跌回去5元的水平,甚至更低呢?這不是預測,而是在說風險。股份跌得多會反彈,但風險正在累積當中。

  散戶在跌市時會把股票放在一邊無眼睇,機構投資者不會這樣做,因為任由持貨跌價,到年底埋數的時候,投資的股票蒙受大幅損失,隨時有被踢出局的可能。當大市跌到某一地步的時候,基金經理就會變得比較保守。像中國生物製藥這些股份,如果基金經理在年初以8元、9元買入,股份創出高位後回落,到8月,股價跌近他們的買入價的水平,他們都會大手沽貨,以封蝕本門,所以就在近期跌勢轉急了。這都是弱雞市的典型狀況。

  房託公用 跌市寵兒
  那麼,沽出這些過去的熱炒股套回的資金,又用來做甚麼呢?多數會泊入在跌市時比較穩陣的股份,例如公用股,或者巨型的房託股。你看中電(002) ,上周五創出97元高位,雖然最後轉向回落1.8%,仍收95.2元。又或者領展(823) ,上周五收76.9元,跌0.3%,離與高位78.65元,只有一步之遙。雖然領展走勢不如中電咁靚,領展多次上試高位然後橫行,始終在高位附近徘徊,升唔穿,又跌唔落。原因無他,在這種市況,基金經理不能持有太多現金,沽了風險較高的股票,就買入收息股責倉,這兩隻股派3厘息,在跌市中很受歡迎。

  短期上落 千點波幅
  之前的熱炒股,包括科技股和藥股崩跌的現狀,主要不關乎公司業績,業績差的,固然會被「狂隊」,即使業績較好的,也會無厘頭下跌,主要還是關乎投資者的心態比較弱。要扭轉這個心態,最主要的還是中美貿易戰要出現真正的轉機,但照目前情況看,即使談判到來,氣氛好一些,也只會令到大市反彈,不會出現全面向好的狀況。

  因此,在大市反彈1000點至1500點、氣氛比較好的時候,適量減磅,待大市再跌的時候,在低位撈回,走走上落,是未來中短期的基本買股策略。如果手上錢多貨少,想買股長揸,亦要忍得,等跌深啲才好出手,否則好易一買即輸,例如中國生物製藥現價7.43元,如果跌到5元左右,PE回到21倍,以一隻優質藥業股而言,屬比較合理的價錢,可以酌情吸納長揸。

  有朋友問我,恒指已落咁多跌夠未?恒指年頭高位33484點,之前跌到低位26219點,跌了7265點,從高位回落21.6%,偏離正常一年大約5000、6000點的波幅,本來早應跌夠。這個跌市源於極不尋常的中美貿易戰,關鍵因素又取決於特朗普一個人,可測性好低,無人敢話26219點已見左底,彈完再插一啲唔奇。到特朗普一聲話停戰,馬上彈上去亦唔奇。

  跌左咁多,長揸倉你叫我沽我就唔會沽,但要買只能逐步來,炒吓上落方為上算。

  陸羽仁
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