鷹美積極擴張惹陣痛
2018/11/14 04:12:46 網誌分類: 經濟
14 Nov 產銷名牌運動服的鷹美（2368）周一午市派發成績表，由於上半年度業績遜預期盈利和派息倒退，股價即時跌至三元以下，昨日仍見沽壓。表面上，集團每股盈
利由30仙跌至20仙，幅度十分驚人；然而，由於去年同期有一次性收益推高盈利，因此今次實質倒退只是一成多，派息則由18仙減少至14仙。但無論如何，業績明顯較市場預期差，即時出現拋售亦是可以理解。
收購廠房影響毛利率
除了沒有了一次性收益外，管理層把盈利倒退，歸咎於運動服原材料價格顯著上升，以及收購越南廠房後，初期有更多折舊，並要添置新的自動化器材，為日後起飛做好準備。
鷹美近年成為耐克（Nike）的穩健夥伴，定單不斷增加，本年度收入便有較大幅度上升，但在控制成本較為困難，令到毛利率下跌。管理層選擇以擴充謀求突破，除了收購越南廠房外，也準備收購湖北廠房，部份將用作產銷中國品牌運動服。由於雙方同意以發行新股（作價3.17元）作為收購代價，因此鷹美在下一輪併購時，所花的錢實際不多。然而，每個新廠都有磨合期，亦可能會影響毛利率。
數年前，鷹美曾同時在印尼和江西興建新廠，當時甚至出現虧損，今次則是屬於買廠，資本承擔較易受控。
管理層對於運動服及衍生出來的四季服未來需求充滿信心，預期當新收購廠房上軌道後，銷售和盈利可望同時起飛。但在今個財政年度中，卻可能仍處於投資期，之後才會進入收成期。
在業績報告中，管理層沒有提及中美貿易戰對公司影響，主因是輸往美國產品大多在印尼生產，今後也可在越南擴產，估計不會受關稅影響。筆者認為，未來仍要留意貿易戰會否演變成內地民眾抵制美國貨，儘管現時看來機會很微。
鷹美過去盈利主要集中於上半年度，但去年起下半年度已生產更多四季服，令上下半年業績差距拉近。筆者預期，集團下半年每股盈利將不少於10仙，即全年度可賺30仙以上，合共派息超過20仙。相對於已下跌的股價，集團預測市盈率低於10倍，息率可望超過七厘，可趁弱勢在低位伺機收集。
曾廣標
拉闊投資 - 曾廣標 舊文
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