利字當頭 - 利世民 2018年12月27日
利字當頭：美股跌只是序幕 - 利世民
美股近期大跌。 適中字型 較大字型
今年美國聖誕節前一個交易日，標普500指數全日跌2.71%。每次出現類似的崩盤，都會有人將責任歸咎於所謂的「程式盤」；尤其在聖誕節前夕，更有人繪影繪聲說是成交量低加上由程式盤主導，令跌幅加劇。甚至有人會說：「假如由人類交易員去操盤，跌幅應該不會如此慘烈。」
升市的日子，為何不會見有人說是「程式盤」帶動？說穿了，許多所謂的「程式盤」，其實都是限價盤，又或者比較 sophisticated，加入各種動態因素的限價盤。跌市時，很易觸發到這些沽盤，出現不問價沽的情況。但在銅板的另一邊，跌市一樣會觸發到買入的「程式盤」。事實上，在過去好多次的「快閃崩盤」（Flash Crash）都見到，「程式盤」有極強的市場穩定功能，並不是人類交易員口中的洪水猛獸。
細心分析，不難發覺市場上最抗拒「程式盤」的，就是各路人類交易員。事實上，對市場價格的預測，人工智能再配合實時大數據分析，肯定勝過人類的經驗。交易員的被電腦程式取代，只不過是時間的問題。假如說「程式盤」是跌市元兇，倒不如說「程式盤」令市場更快找到新的平衡點，也令市場更有效地反映已知的資訊。話說回頭，過往所謂的「程式盤」推低大市，形態都是「快落快上」，但今年「血色平安夜」跌市，卻見到跌幅是有層次地逐步擴大。
可見要找出市場價格波動背後有甚麼特別原因，其實比想像中困難。資產價格波動，反映了部份人對未來的預期，而預期本身又可能會變成自我實現的預言（Self-fulfilling Prophecy）。所以，今個月美股的調整，也許只是另一次資產周期更替的序幕。
利世民
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