真知灼見 - 溫灼培 2018年12月27日
《真知灼見－溫灼培》環球資金抽緊，投資氣氛轉弱
《真知灼見》美股道指平安夜當天大跌６５３點，連續對上三天計算累積跌幅達１８８３點
或近８％。但周三（２６日）晚道指作出戲劇性的大幅反彈，單日上升１０８６點４﹒９８％
。究其原因除了是因為急跌後的技術反彈以外，萬事達卡（Ｍａｓｔｅｒｃ
ａｒｄ）數字顯示，
從１１月１日至１２月２４日期間，美國零售銷售情況理想，按年大幅增長５﹒１％，並成為過
去６年來最強銷售季節。事實上，其他零售商如亞瑪遜及百貨公司Ｍａｃｙ’ｓ等，於同一期間
亦公布出良好銷情。另外，美國白宮發言人指，美國總統特朗普對財長努欽的工作感滿意，亦不
計劃轉換聯儲局長鮑威爾，相信有關講話亦有助穩定市場情緒。
＊美股升，油價升，日圓跌＊
美股反彈，市場氣氛改善亦帶動油價回升。紐約期油昨晚反彈３﹒６９美元或８﹒７％，以
４６﹒２２美元收市。不過，即使昨晚油價回升，相比較其１０月高位，油價仍是下跌近四成。
反觀美元匯價，美股轉穩亦為美元匯價帶來支持；而今早所見，美元作出最大的反彈主要是來自
日圓。美股大升，日圓失去其避險作用而下跌，由周二（２５日）曾一度高見近１１０兌１美元
水平，今早（２７日）於亞洲市場報１１１﹒１０兌１美元。料短期日圓後向仍將受到美股投資
氣氛所左右。
＊美股下跌盡因聯儲局？＊
美股昨晚雖大幅反彈，但過去一周累積計算仍是下跌。不少人把美股跌的責任落在聯儲局及
美國政府財政等問題上。當然，上周聯儲局議息會後宣布加息，把聯邦儲備基金息率水平提升至
２﹒２５％－２﹒５０％範圍，又揚言要繼續每月在市場上抽走５００億美元量寬金額，並暗示
明年有兩次加息機會等；所以，美股下跌聯儲局確是責無旁貸的，但始終聯儲局的貨幣政策方向
基本上與其過去定下的多少是一致，如果把所有美股跌的責任推給聯儲局，筆者認為又不太合理
。相反，筆者認為美股跌還有其他因素導致。
＊特朗普才是始作俑者＊
很多投資者忽略了一點，就是到了本月底完結後，歐央行將會停止每月１５０億歐元的買債
。雖然有異於聯儲局，歐央行現階段是不會在市場上抽走量寬資金，但在原本每月提供予市場的
１５０億歐元資金突然失去下，這無疑也會使市場上原先擁有的龐大資金突然減少，這同會對市
場不利。最後，踏入新的一年，市場除關注中美的９０日貿易談判期限外，同時亦關心美國將會
與歐盟及日本展開貿易談判。貿易談判會為市場帶來不穩定，嚴重影響市場上的正常經濟活動。
舉一個簡單例子，當廠家計劃擴建廠房，這是一個很大的投資，往往需要多年才能回本；但面對
貿易的不確定性，又有誰於現階段願意投資呢？假使大家也停止擴充，或只作出有限度的擴充，
甚至採取一個靜觀其變的取態，環球經濟又怎能不放緩，股市又怎能不回落？這正是現時我們面
對的一個大問題。所以特朗普到處設下關稅的做法可視為利淡全球投資環境以至股市跌的主因之
一。
＊密切留意英脫歐進程＊
商品貨幣跟經濟及股市走，所以可預期往後商品貨幣將難有表現。相反，建議可多留意英國
「脫歐」進程。假如英國可順利「脫歐」，料可為英鎊以至歐元帶來較大支持。
《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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