中國狂牛唞唞氣
2019年03月11日
上周五中港股市齊插，恒指跌551點，收報28228點，跌幅1.9%，算係近期較大幅度調整。不過相對內地股市，港股跌得唔算多，當日上證指數勁插136點，不但跌穿3100點，連3000點大關都守唔住，收報2969點，跌幅達4.4%。內地
股市跌幅比香港大，應驗咗股市升得急就會跌得快嘅定律。
當日跌浪橫掃完亞洲後，去到歐美就開始退潮。美股開市前公佈2月美國非農就業數字，新增職位僅2萬個，遠差過市場預期嘅18萬個同及1月嘅30.4萬個，係17個月以嚟最低。差勁嘅就業數字，令杜指期貨開市前已跌逾200點，杜指早段最多跌過220點，其係跌幅收窄，最終微跌22點，報25450點。美股跌得少，相信係因為之前回落得比較多，上周五冇再大插。
出口大跌 外資腳軟
外國投資者將中港股市大跌，歸咎於中國遠差於預期嘅出口數字。中國海關總署上周五公佈，中國2月出口按年下跌20.7%，遠差於市場預期嘅跌4.8%。出口急跌，令中國2月貿易盈餘大幅縮減至41.2億美元，遠少過市場估計嘅263.8億美元。澳盛銀行(ANZ)嘅大中華首席經濟學家Raymond Yeung話，呢個數字預視中國貿易開始出現衰退，佢認為短期內好難見到中國出口會有大幅反彈，因為環球經濟狀況唔好，令亞洲出口比較疲弱。
外資重視中國出口數字嘅影響，但對內地股市下跌原因嘅睇法就有啲差異。雖然宏觀經濟數據，好似出口下跌會觸發市場下跌，但上周五股市跌得咁多，主要都係以下兩個因素。
第一係「沽出」報告，中國金融業兩大龍頭中國人保同中信建投，上周先後被中信證券同華泰證券睇淡，給予「沽出」評級，令兩隻巨股上周五跌停板，拖累金融板塊大跌，牽一髮動全身。由於中國嘅證券行市場報告，特別係針對大公司，都以「買入」為主，「沽出」報告十分罕見。當出現「沽出」報告，殺傷力特別大。
第二係官方態度似有輕微轉向，有「沽出」報告並唔不奇怪，但有官媒頭版評論話，「沽出」研究報告應該成為常態。同時亦有幾間銀行，因為違規資金流入股市被罰。3月7日銀保監會台州監管分局就因為貸款管控不嚴，處罰咗兩間銀行。當日廣東證監局召集相關證券部門負責人傾計，話證券公司唔能夠為場外配資提供便利。
官方取態 左右大市
市場估計係由於2015年中國出現牛市時，場外配資盛行，其後股市崩潰，所以今次官方機構警告銀行唔好再支持場外配資。官媒對「沽出」報告嘅態度，同埋監管機構針對場外配資，市場視為官方希望股市降溫嘅信號，導致聰明資金馬上逃出，觸發股市大跌。
比較經濟宏觀因素同股市微觀因素，內地股市受宏觀因素影響較少，受微觀因素較大。經濟唔好嘅時候，中央都會全力承托股市，所以出口唔得，經濟唔好，反而唔係股市大跌嘅原因，中央態度更為重要。當有好多微觀消息，令市場覺得中央對股市有戒心時，就會觸發短線資金離場。
內地股市最近的確升得較急，由1月低位2440點，花咗兩個幾月就飆升到3129點，升幅達28.2%！股民對舊年熊市記憶猶新，一直唔敢放膽入市，見到有咩風吹草動，就急忙沽貨走人。上周五呢種一日跌4.4%嘅狀況，其實唔難理解，係升得急都跌得急，再加上人心脆弱而已。O依家真正問題係，究竟呢一輪A股牛市行情，係咪已經喺短短兩個月內玩完，未來股市又開始下滑？或抑牛市行情仲未走完，未來仲會再創新高？
內地一啲股評家提到，內地雖然有「沽出」報告出現，但唔表示股市馬上會大跌。喺2007年3月22日，中信證券發報告強烈睇淡深發展A股，2014年6月30日，光大證券都發表針對伊利嘅沽空報告。雖然兩份報告令相關股份股價急跌，但就迎嚟2007年同2015年嘅大牛市。今次又會唔會歷史重演呢？我睇關鍵都係要分析官方態度。
市場最大利好因素，反而係疲弱經濟。中國除咗出口數字疲弱，剛公佈嘅2月生產價格指數(PPI)都好弱。中國2月PPI按年升0.1%，低過預期嘅0.2%，上月都係升0.1%，顯示生產價格指數極為疲弱。
經濟疲弱 被迫托市
中美貿易談判去到最後階段，但未必一定會有協議，但中國經濟數字繼續急速下滑，中央一定要全力承托經濟，承托股市，甚至穩住樓市，係承托經濟嘅重要部份。
中央見股市近期升得太急，唔想出現瘋狂大牛市，例如場外配資太多，調控一吓都好正常。不過，當覺得股市會大跌時，相信中央不會坐以待斃，會出手扶持。新上場嘅中國證監會主席易會滿，上任唔夠一個月，內地股市回升，被視為佢嘅重要政績，如果轉眼暴挫打回原形，恐怕佢嘅官位都唔會坐得穩。
中央唔想股市升得太急，更加唔想股市大跌，最好係股市能夠健康慢牛發展，股市升得太多就要唞一唞，之後再向上，只要股市軸線能夠維持上升，一定會對消費同投資有拉升作用。短期而言，內地科創板即將推出，如果喺大市大跌嘅一片哀嚎聲中開市，恐怕會相當諷刺。中長期而言，中央有意將中國發展成金融強國，提高全球資本市場地位，喺政策面上一定有好大支持，所以相信中央往後仲會陸續出招承托股市。
大市調整 分段低吸
如果上述睇法正確，估計今次調整應該唔係中國股市崩潰嘅開始，即使想短炒看淡的話，等中美達成貿易協議後先睇淡都未遲。因此，今次調整反而係入市良機。如果怕有風險，可以買入大型指數股，有息收嘅會更好。進取一啲就可以分注買入華夏滬深300指數(3188) ，佢對內地股市走勢比較敏感，上落幅度都比較大，但要留意嘅係，收益率只有0.9厘。
想穩陣一啲，就可以買恒生H股指數基金(2828) ，息口2.4厘，但對內地股市走勢冇咁敏感。短期而言，大市上周五回落，可能仲會有一浪下滑，如果想買入上述股份，應該分段去買。買指數股好處係萬一睇錯市，跌幅唔會好似個別股份咁大，仍然可以守，長線仲有機會重返家鄉。
陸羽仁
金融High Tea 舊文
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