大棋局 - Mr. Tregunter 2019年4月16日
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大棋局：中國外滙儲備做手術 - Mr. Tregunter
預計中國要對外滙儲備結構做手術，美元佔比將越來越小，其他資產包括黃金佔比將越來越大。 資料圖片 適中字型 較大字型
經常會聽到一種論調：中國邊有走資？外滙儲備個個月升。其實一句話已講完，錢係有利息。當利率4厘，3萬億（美元，下同）每年收息1,200億，每個月就100億。即係話，假如先撇除所有因素簡化地看，中國外滙儲備每個月單係收息都會增加100億，但剛過去的3月中國外滙儲備只增加85.8億。
85.8億呢個數字點嚟？首先，中國外滙儲備之構成並無完全公開，過去美元約佔70%，歐元、日圓、英鎊及其他約佔30%。但2008後美元比率一直下降，現時估計美元佔50至60%，歐日英佔40至50%。外滙儲備以美元計價，當美元升值時，其他因素完全不變，歐日英儲備部份會貶值，反之亦然。3月美元升值1%，假設他國貨幣貶值1%，歐日英儲備以40%計會貶值48億。由於中國外滙儲備詳細數據不公開，從此處開始所有推算都是約數。
美債部份。中國持有之美債近90%為長債，由2000年開始不斷增持。早期債息高，所以單是美債收息每個月已有50至70億。債價升跌影響資產價估值，美債孳息每跌0.1%，中國持有之美債估值約升34億。3月美債跌0.3%，中國美債估值升102億。
用6年時間去美元化
貿易及資本流動部份，這兩部份比較透明。3月中國貿易順差326.4億。3月滬深股通淨流入6.5億，港股通淨流入26.4億，內地跨境資本淨流出19.9億。其他如銀行結售滙數據未出，早前人行要頂人民幣滙價用咗幾多美元則唔會公開，以上種種互相加減後，可得出中國外滙儲備每月結餘概況。
另外要留意，人民銀行3月增持黃金36萬盎士，是連續第4個月增持黃金。在美元回流情勢下，加上貿易戰大概率以進貢為和談條件，中國外滙儲備將越來越難守。俄羅斯為免長期被美元霸權揸頸就命，已將儲備中的美元佔比由50%減至20%，黃金則不斷買入至17%，同時加大歐元、人民幣佔比。
可以預計中國要對外滙儲備結構做手術，美元佔比將越來越小，其他資產包括黃金佔比將越來越大，無疑係一次去美元化動作。自布雷頓森林體系瓦解後，每當有國家想去美元化唔知點解都冇乜好下場，但過去都是小國。貿易戰和談條件若2025年前要將中美貿易順差降至0，中國只有6年時間對外滙儲備做手術，以逃避6年後美國最猛烈的獅子偷桃。
Mr. Tregunter
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來源 source: http://hk.finance.appledaily.com