何車500 - 何車 2019年5月8日
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【何車500】青島飆，復星水漲船高 - 何車
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復星國際（656）上月初最高價13.86元，現價11.42元，一個月跌幅18%，吸引力浮現。
1）青島啤酒（168）現價50.1元，較3月低位30.5元爆升64%，年初至今升幅59%。
復星持青島H股2.43億股，佔H股37.11%，是H股最大股東。青島飆升，復星水漲船高，大大得益，所持青島所值今年以來大增45億元，相等於復星去年集團盈利的34%。復星股價年初至今無升幅，未反映青島飆升帶來的得益。
2）復星屬綜合企業股，2007年中上市，當年有「小和黃」之稱，現時市值976億元，相等於長和（001）的三成。
復星當年招股價9.23元，掛牌十二年股價升24%，同期恒生指數升幅近三成。公司今年預測EPS1.70元人幣，較上市年大增近2倍，股價升勢遠遠落後於盈利增幅。
3）2018年，復星營業額1,094億元人幣，增24%；純利134.06億元人幣，微升2%。今年金融市場好轉，彭博綜合券商預測復星EPS增長8%，往績PE6.3倍，今年預測僅5.8倍，較八年平均8.6倍折讓近三成半。本欄認為，券商預測過於保守。
4）去年底，復星每股賬面NAV12.7元人幣，較前年底增0.94元人幣（增幅8%），PB0.78倍，今年預測0.68倍，較八年平均1.03倍折讓三分一。復星習慣按所持投資，計算每股調整後的NAV，去年底為24.84元人幣，較一年前跌8.44元人幣（跌幅25%），以此計算，現價的往績實際PB僅0.40倍。年初至今股市上升，估計今年年底復星每股調整後的NAV回升15%至28.57元人幣，預測實際PB低至0.34倍。
★復星偏低，PE重見八年平均，值16.93元，打九折見15.23元，潛在升幅33%，相當於實際NAV的四成半而已。大行平均設目標價17.42元，最高是大和的20元，最低是高盛的16元。
同場加映：國藥控股（1099）上月26日晚宣佈，今年首季盈利按年大增28%。現價31元，較績前升2.3% 。近期低位29.9元，屬三次見底不破格局。往績PE13.5倍，大行預測今年12.1倍，較八年平均21.6倍大折讓。趁見底不破上車，大行平均目標價38.76元，滙控最牛睇47.2元，大華繼顯最熊睇28.1元。
何車
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