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2019年6月18日 星期二

何車500 - 何車 2019年6月18日



何車500 - 何車 2019年6月18日


【何車500】19.3元買裕元 - 何車


裕元是全球最大運動鞋股,可於接近19.3元時吸納,相當於以近8厘股息率上車。 互聯網圖片 適中字型 較大字型



全球最大運動鞋股裕元集團(551),去年初歷史高價38.4元,現價21.05元,一年半內高位回落四成半,今年以來跌16%。裕元產品輸美國佔總營業額24%,是大行列為較受中美貿易戰影響的股份之一。

1)裕元母企是台灣蔡氏家族的寶成工業(台9904),蔡家在運動鞋業有50年歷史。裕元1992年9月以1.18元招股,當年盈利4.41億元,去年盈利24億元(賬目原為美元,概折港幣),27年升千4.4倍。裕元去年盈利是安踏體育(2020)的2.1倍;現時市值339億元,只及安踏體育的25%;公司員工36.1萬,是安達的14倍,而較富智康(2038)則高出2.7倍。

2)2018年,裕元營業額759億元,升6.3%;純利24億元,大跌41%。業績倒退原因包括市場競爭激烈、中美貿戰、消費者需求改變、全球經濟增長放緩等。去年EPS1.48元,往績PE14.1倍。

3)2019年,不利因素依然存在。裕元首季盈利5.91億元,按年跌21%,但已相等於去年全年的25%。彭博綜合券商預測,2019年全年賺29.7億元,大增24%,預測PE11.8倍,略低於八年平均的12.2倍,及遠低於安踏的23倍。然而,券商預測盈利恐屬過於樂觀,宜打打折。

4)裕元今年預測PB1.05倍,低過以往平均的1.26倍,較安踏的6.1倍有大折讓。

5)去年底,裕元手上現金68億元,銀行借貸166億元,淨借貸98億元,淨借貸/股東資金比率27%,處安全水平,有能力維持去年股息,股息率7.2厘。

★裕元不時回購,作用不大。52周低位19.3元,估計能夠守穩,可於接近19.3元時吸納,相當於以近8厘股息率上車。大行平均給予目標價24.4元。

何車
本欄逢周一至周四刊出



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