何車500 - 何車 2019年6月18日
【何車500】19.3元買裕元 - 何車
裕元是全球最大運動鞋股，可於接近19.3元時吸納，相當於以近8厘股息率上車。 互聯網圖片 適中字型 較大字型
全球最大運動鞋股裕元集團（551），去年初歷史高價38.4元，現價21.05元，一年半內高位回落四成半，今年以來跌16%。裕元產品輸美國佔總營業額24%，是大行列為較受中美貿易戰影響的股份之一。
1）裕元母企是台灣蔡氏家族的寶成工業（台9904），蔡家在運動鞋業有50年歷史。裕元1992年9月以1.18元招股，當年盈利4.41億元，去年盈利24億元（賬目原為美元，概折港幣），27年升千4.4倍。裕元去年盈利是安踏體育（2020）的2.1倍；現時市值339億元，只及安踏體育的25%；公司員工36.1萬，是安達的14倍，而較富智康（2038）則高出2.7倍。
2）2018年，裕元營業額759億元，升6.3%；純利24億元，大跌41%。業績倒退原因包括市場競爭激烈、中美貿戰、消費者需求改變、全球經濟增長放緩等。去年EPS1.48元，往績PE14.1倍。
3）2019年，不利因素依然存在。裕元首季盈利5.91億元，按年跌21%，但已相等於去年全年的25%。彭博綜合券商預測，2019年全年賺29.7億元，大增24%，預測PE11.8倍，略低於八年平均的12.2倍，及遠低於安踏的23倍。然而，券商預測盈利恐屬過於樂觀，宜打打折。
4）裕元今年預測PB1.05倍，低過以往平均的1.26倍，較安踏的6.1倍有大折讓。
5）去年底，裕元手上現金68億元，銀行借貸166億元，淨借貸98億元，淨借貸/股東資金比率27%，處安全水平，有能力維持去年股息，股息率7.2厘。
★裕元不時回購，作用不大。52周低位19.3元，估計能夠守穩，可於接近19.3元時吸納，相當於以近8厘股息率上車。大行平均給予目標價24.4元。
何車
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