何車500 - 何車 2019年7月16日
【何車500】中交建從未如此便宜 - 何車
中交建現價6.7元，見2016年2月低位，估值從未如此吸引力，趁低吸納，贏面大。 資料圖片/互聯網圖片 適中字型 較大字型
中交建（1800）現價6.7元，見2016年2月低位，估值從未如此吸引力，趁低吸納，贏面大。
1）中交建上月宣佈旗下「中交疏浚」改組，通函上周刊發。中交建出售部份中交疏浚權益予母公司，中交疏浚另外發行新股及上市，中交建所佔權益將由100%降至20%。交易作價PE高達22.9倍，PB1.1倍，較中交建本身PE與PB高出甚多。
本欄認為，涉資約223億元人幣的交易，對中交建有利。中交建的淨借貸/股東資金比率估計由去年底的69%降至60%以下，股份估值因而提高；交易可能為中交建帶來一次過盈利15至20億元人幣，令中交建2019年盈利增幅擴大9個百分點。
2）大摩上月在中交建宣佈中交疏浚交易計劃後，亦對交易看法正面，表示可令中交建去槓桿化，及提高股本回報率，給予中交建增持評級，設目標價10.6元。
3）今年首季，中交建營收1,022億元人幣，按年增10%；純利39.3億元人幣，按年升14.4%，期內新簽合約升13.4%。全年經常業務盈利預測增長12%，加上中交疏浚改組帶來增長9%，集團盈利增幅21%，現價往績PE5倍，預測PE僅4.1倍（大行年均預測PE4.4，應未計中交疏浚改組帶來的盈利），歷來最低，較八年平均7.2倍大折讓，較中鐵建（1186）及中鐵（390）平均5.8倍折讓近三成。
4）中交建今年預測PB僅0.43倍，亦是歷來最低，較八年平均0.93倍大折讓，較中鐵建及中鐵平均0.58倍折讓四分一。
★中交建、中鐵建、中鐵三大同業中，中交建是龍頭，估值不應低於同業。大行平均給予目標價9.16元，以此計算，潛在升幅37%，相當於2019年PE仍不過5.6倍，PB0.59倍。
何車
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