大孖沙爆外資夾死睇淡散戶
2019年07月29日
港股上周五跌196點，美股杜指則升51點，美股暫處於牛皮待變局面。中美將於本周二在上海舉行貿易談判，但兩國關係似乎麻麻，美國總統特朗普在會前大吹淡風，說對談判不抱太大期望，認為中國想拖延兩國貿易談判至2020年美國總統大選
後才作決定，因為中國希望民主黨人出任總統，令談判結果對中國有利。他又繼續自吹自擂，話不確定雙方可以達成協議，但他不太介意，因為華府正收取數十億美元的新增關稅。
隨著中美新一輪談判臨近，特朗普連續出招向中國施壓，除了派軍艦在台灣海峽遊弋，又指示美國貿易代表萊特希澤要求世界貿易組織(WTO)改革，停止賦予中國、香港、澳門、新加坡、韓國等國家和地區自稱為「發展中經濟體」，享受寬鬆的優惠待遇，表明在限期內未就有關問題取得「實質進展」，美國將單方面不再認定這些國家和地區為發展中經濟體地位。
中美貿談 難寄厚望
大家不期望中美貿易談判可以短期內達成協議，但特朗普極限施壓手法，會嚇驚投資者。因此對中美貿易談判重開，可以刺激股市期望，很可能會落空。港股在七月初重上29000點，未來可能還是一個反覆偏軟格局。即使美股創新高，但也益不到港股。
陸羽仁上周末同一個股壇大孖沙聊天，佢話以佢睇到的期指倉位，本地散戶俾外資大行夾死。大孖沙話，散戶由年頭開始一路造淡，一有位就沽期指(年初期指25000點)，當時大家都話內地經濟差，中國債重，銀行體系會崩潰，散戶信到十足，沽咁耐輸咁耐，最高夾上30000點。即使五月中美貿易談判破裂，大市一度回至27000點，散戶睇得淡，亦唔願意輸錢平倉，所以繼續夾實，甚至再追沽。
大孖沙話，到《逃犯條例》出事，6·9大遊行、6·12開埋槍，大家都覺得本地經濟就死，加上見股市成交日減，又再去沽，點知個市不跌反升，由27000點搶番上28000點，佢睇吓期指盤又係散戶沽，外資大戶揸。
大孖沙話，外資唔夾到散戶投降唔會收手，所以佢對後市不是睇得太淡，認為或有回落，但未必會大插。佢話外資大戶無好死，會任由個市跌，畀條生路造淡的散戶平倉走人。
國企盈利 按年下跌
內地股市比香港更疲軟，除了無外資托市外，亦可能與內地經濟數據有關。內地最新公佈的六月工業企業利潤6019億元人民幣，按年下跌3.1%；五月時一度回升，增長1.1%，但六月又再回落。今年上半年，全國較大規模的工業企業(主要是國企)盈利按年下跌2.4%。由於該數字涵蓋41個行業，可以看成是整體工業今年上半年表現的晴雨表。
41個行業當中，26個行業利潤按年增加，15個行業減少。由於增加行業多，減少行業少，但總數下跌，顯示減少行業跌幅較增加行業大。在利潤增加的行業，主要係石油和天然氣開採業，按年增長17.8%，專用設備製造業增長16.6%，電氣機械和器材製造業增長13%，非金屬礦物製品業增長11.9%，電力、熱力生產和供應業增長11.5%，通用設備製造業增長5.5%，有色金屬冶煉和壓延加工業增長3.1%。
燃料加工 下跌之冠
利潤下跌得比較厲害是石油、煤炭及其他燃料加工業下降53.6%，汽車製造業下降24.9%，黑色金屬冶煉和壓延加工業下降21.8%，化學原料和化學製品製造業下降13.8%，電腦、通訊和其他電子設備製造業下降7.9%，煤炭開採和洗選業下降7.1%，農副食品加工業下降2%。
雖然行業內不同企業的營運效率各有不同，但單看行業盈利總數，也可以看到不同類型國企今年上半年的營運狀況。以三桶油為例，石油和開採業利潤增加17.8%，比較集中在上游油開採的中海油(883) ，業績會比較好，中海油上周五收13.16元，大約處於今年低位11.2元和高位15.78元的中間位置。利潤降幅最大的是石油、煤炭及其他燃料加工業(下降53.6%)，主要做石油冶煉和加工的中石化(386) ，上周五收報5.15元，貼近全年低位5.01元，離全年高位8.03元甚遠。
中海油股價處於全年波幅的中游，中石化則接近全年低位，股價走勢正好反映不同行業上半年利潤狀況。中石油和中石化這些巨無霸，一間公司業績便足以影響整個行業數字。換言之，睇數字可以推論中石化上半年業績有壓力。中石化雖然派息高達9.3厘，市盈率也只有8.9倍，若你想買中石化，還是要等它公佈中期業績後，股價回落得較深時才吸納，會比較安全。
阿爺催谷 個別受惠
同樣地，汽車製造業利潤上半年下降24.9%，汽車股亦一蹶不振，以吉利汽車(175) 為例，上周五收報12.46元，一年低位10.08元，高位19.84元，現價接近全年低位。疲弱股價走勢正反映上半年營業盈利狀況，到八、九月公佈中期業績時，績差消息出爐，將拖累股價進一步下跌，對這類股份有興趣的人，也應等到股份體現壞消息才入市，會比較穩陣。
可以想像得到，中國大型工業利潤下跌，與中美貿易戰影響投資氣氛有關。中美不會快速達成貿易協議。今年六月是美國實施對中國的2000億美元貨品加徵關稅之後的一年，換言之，未來將進一步反映加徵關稅所造成的負面效應，對受影響的相關行業帶來壓力。
相對而言，建築材料及機械工業上半年盈利增長較好，很大程度是政府加大對基建開支或者某些工業支援所致，特別是鐵路設備製商、機械商、礦產商和金屬生產商等。三一國際(631) 最近就估計，今年上半年盈利增長達91.8至106.6%，相信與政府加大重工機械支援和投入有關。三一國際股價表現頗為理想，上周五收報3.22元，全年低位2.06元，高位4.12元，現價比較靠近高位。
在內地整體工業盈利上半年下跌2.4%的環境下，不要期望其餘的行業會有好景氣，例如銀行業。論股價，銀行股已經跌得頗低，例如建行(939) ，上周五收報6.2元，已很接近全年低位6.02元。內銀過去都在走一個約兩成左右波幅，如果能夠在低位買入，在高位沽出，會有不錯利潤。估計這一浪的國企業績公佈期，會對股市造成壓力，到時將是國企行情比較差的時候，將是撈底買貨走波幅最好時機。再加上今年有機會減息，對內銀股會有更大壓力。
招行員工 發信示警
過去在內銀股當中，很多人都較為看好招行(3968) 。值得注意的是，內地近期流傳招行內部員工的一封信，說市場雖然很睇好招行，上半年盈利亦有13%增長，內部人員卻很擔憂，首先是覺得公司過於自滿，認為招行經營狀況很好；那個招行員工認為，互聯網金融對實體金融的衝擊還未到來。現時比較適應互聯網金融的一代人還比較年輕，到他們成長之後，互聯網金融無論是B2C和B2B都會大幅擴展，銀行的企業生意，亦會大量向互聯網轉移。到時那些實體銀行，包括招行等商業銀行，都會有很大壓力。
雖然招行員工講的是遠慮而不是近憂，但如果一些朋友以月供方式買招行，看的是很長線的話，真的要留意互聯網金融對中國金融業影響，會比其他地區更大。再加上中國加快開放其金融業，希望以開放刺激經濟，可能在2020年，便有很多金融領域開始逐步開放，對傳統銀行及金融業的衝擊不能小看。
陸羽仁
金融High Tea - 陸羽仁 舊文
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