立論 - 林少陽 2019年9月4日
【立論】本月陰乾機會大 - 林少陽
以收息角度考慮，香港電訊的控股公司電盈較吸引。 資料圖片 適中字型 較大字型
中期業績期剛過，大市總成交再次跌返700億樓下水平。如無意外，港股今個月難有大作為，最大可能是整體大市出現陰乾局面，個別股份則要有重大利好消息公佈，始能吸引市場注意。
綜合上月已公佈中期業績的股份評估，上半年營運表現較佳的行業，港股上市的主要為醫護、國內餐飲零售及物業管理行業，國內A股及美國上市中概股方面，行業選擇較多，除了上述三個行業之外，尚有經營白酒、食品分銷、紙巾、數據中心、雲計算服務及電子商務類股份，業績表現異常強勁。
最令人費解的是內銀股，絕大部份A股內銀股今年上半年表現出色，但同一家公司H股的表現卻乏善足陳。港股上市內銀股，只得招行（3968）獨好，其餘今年皆大跌跑輸大市。最合理的解釋，是透過ETF買賣的外資持續減持港股，重磅內銀股首當其衝。相反，A股今年受惠國內放水，表現水漲船高。
自下半年度開始，港股資金流向更加不利。H股的外資沽盤，部份獲北水承接，但本港近期的社會事件，令投資者對投資純港資股份信心動搖，純港資股份表現更見落後。連本來較為穩定的公用股，最近股價已打了個不低的折扣。
論收息 電盈吸引
煤氣（003）剛公佈的業績頗令人失望；港鐵（066）則因為沙中線及最近被捲入本港的政治風波，恐怕短期內未必能夠平息；反而中電（002）在扣除一次性撥備之後，實際營運並不如表面看那麼差。不過要數營運表現最佳的公用股，應該是上半年仍見輕微增長的香港電訊（6823），以收息角度考慮，其控股公司電盈（008）其實更加吸引。
過去一個多月，醫護股異常強勁，然而，考慮到去年大幅下挫的估值，除了中國生物製藥（1177）及藥明生物（2269）股價已非常接近去年高位外，其餘股份仍較去年高位有頗大折讓。最近公佈的修訂版帶量採購方案，招數較去年底那次減了辣，亦推遲至明年初始執行，有利行業繼續獲得資金流入。
在領先藥企之中，目前估值仍然頗為低水的，以石藥（1093）的企業管治水平較佳。下半年機構投資者在莫財的情況下，交投量多少將成為他們買賣的其中一個主要考慮，這方面石藥將較其他市場較小民企，佔有更佳優勢。以相同因素考慮，純為泊錢的投資者，香港電訊短線表現將可能繼續跑贏電盈。
（作者客戶持有招行、中生、藥明、石藥及電盈）
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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